业绩符合高速增长的预期

公司发布2016 年度半年报，实现营业收入1.67 亿，同比减少42.51%；归母净利润1923 万，同比减少68.90%，收入和净利润出现同比下降。收入、净利润同比下降是由于经济增速放缓，石化、煤化工产业投资规模下降，导致公司新订单承接金额及在手订单的执行速度未达预期，报告期内业绩出现下降。经营活动现金流净额半年报为1858 万，同比减少79.28%，是由于上半年总包项目回款减少所致。

船舶尾气治理和光热两大业务看点仍然成立

1）国际海事组织制定系列公约，要求船舶削减污染物排放，我国于2015 年底出台配套政策，并于2016 年4 月1 日起，率先在长三角实施船舶排放控制区。公司投资的威海普益，具备技术与成本优势，备战该万亿级市场方向，为公司业绩带来强支撑。2）公司中标国内第一个光热电站中广核德令哈50MW 光热项目传热储热系统EPC 项目，拿下先发优势，而第一批光热示范项目为1GW；预计“十三五”光热装机规模为10GW，故具备约600 亿元的传热储热部分的市场空间，此为公司的第二增长点。

传统及其它业务的核心竞争力无重大变化

1）传统硫磺回收业务，技术持续领先，具备市场竞争力；2016 年公司开发的“硫磺回收装置的硫磺冷凝与分离设备”获国家发明专利授权，继续增强技术能力，需等待行业好转的时机。2）合资的青岛维实，采用国外稀土橡胶技术，为客户提供工艺包和专用催化剂，同时承揽工程设计和总承包业务。3）参股成立上海志商，发挥公司石化客户的优势，打造互联网石化电商业务，形成“集在线交易、支付结算、仓储物流、在线融资及配套服务为一体的第三方石化产品现货交易平台”。

通过委托理财提高闲置资金利用率

公司2016 年上半年，已使用暂时闲置的自有流动资金3.70 亿，进行了保本型或低风险的短期委托理财，预计实现591.07 万的投资收益。公司的该行为提高了闲置资金的利用率，体现了管理层的积极性，一定程度上保护了投资者的利益。

三维工程具备业绩增长点，给予“增持”评级

公司虽然在传统业务受阻，但能看到公司积极通过并购、理财等手段，寻求新的增长点，如切入船舶尾气治理、光热等领域拓展新的发展空间，结合自身优势打造互联网石化电商业务，当前停牌筹划发行股票购买资产等。我们对三维工程给予“增持”评级，预计2016-2018 年EPS 为0.24/0.28/0.31 元。

风险提示：存在政策推进不达预期风险和市场拓展风险。