投资要点

公司2016年上半年实现营业收入1.67亿元，同比下降42.51%，主要是受经济增速放缓，石化、煤化工产业投资规模下降等因素影响。分季度来看，公司在Q1、Q2 分别实现营业收入0.86 亿元、0.81 亿元，分别同比上升-12.64%、-57.90%，季度收入下滑幅度呈现扩大之势。

公司2016 年上半年毛利率水平较去年同期有所下降。公司2016 年上半年实现综合毛利率31.99%，同比减少2.81%。分产品来看，公司的工程承包、产品销售、工程设计业务的毛利率分别为21.94%、41.44%、38.09%，分别同比下降7.43%、5.45%、15.51%，各业务毛利率均出现下降且以工程设计业务毛利率下降幅度最大。

公司2016 年上半年实现净利率13.78%，较去年同期下降9.33%。净利率比毛利率下滑幅度更大，源于费用刚性导致期间费用率有较大提升，主要来自管理费用率的增长。管理费用率为13.36%，较去年提升4.49%，主要是因为收入下降、基数降低所致；财务费用占比为-2.71%，较去年下降1.54%，主要系参股子公司借款利息增加所致。

公司2016 年上半年资产减值损失占比为2.59%，较去年同期提升2.91%，主要是因为Q2 发生坏账损失0.07 亿元。公司2016 年上半年每股经营性现金流净额为-0.04 元，较去年下降0.23 元、有所恶化，主要系上半年总包项目回款减少所致。

盈利预测、估值和评级：我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.16 元、0.18 元和0.22 元，对应的PE 分别为56.4 倍、49.3 倍和41.7 倍，给予公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济继续下行风险、新业务不达预期