事件描述

2024H1，公司营业收入为215.7 亿元，同比增长13.0%；归母净利润为4.4 亿元，同比增长100.2%。2024Q2，公司营业收入为114.4 亿元，同比增长10.6%；归母净利润为2.5 亿元，同比增长188.8%，高于预告业绩中枢。

事件评论

件量增速领跑，单价同比下降。2024Q2，公司件量同比增长29.2%至56.4 亿件，增速领跑行业，份额提升0.8pct 至13.1%。2024Q2，公司单票收入为2.02 元，同比下降0.23元，环比下降0.15 元，单价下降主要为轻量化小件占比提升、政策投放调整所致。

成本显著优化，单票毛利改善。2024Q2，公司单票毛利同比增长0.02 元，环比基本持平。单票总成本为1.90 元，同比下降0.37 元，环比下降0.18 元，件量高增推动规模效应释放，以及投放智能设备、提升自有运力占比，分拣、运输效率均有提升。

费用管控发力，单票净利同环比均提升。2024Q2，公司单票费用同比下降0.01 元至0.07元，销售费用同比下降，费用管控较优。单票其他收益同比下降0.01 元，主要为理财产品收益绝对值下降。最终，Q2 单票扣非净利同比提升0.02 元至0.04 元，环比微幅提升。

经营现金流改善，稳步提升产能。2024Q2，公司经营活动现金净流量同比增长59.5%至12.6 亿元，主要为件量、盈利大幅增长。2024Q2，公司资本开支同比增长26.4%至6.8亿元，2024 年公司继续推进三年百亿产能，上半年公司完成12 个产能提升项目，推动公司6 月日均单量突破6550 万单，随着公司持续投入基础设施建设，预计年底常态吞吐产能可提升至 7500 万件/天以上。

量增强劲为先，提质增利并进。公司件量增速持续领先，成本显著改善下Q2 业绩表现强劲。公司增长动能充足，随着操作产能稳步提升，盈利弹性有望持续释放。同时，当前淡季价格，行业估值均处于底部，伴随旺季逐步到来，单价提升有望推动板块估值修复。预计2024-2026 公司归母净利润分别为8.6/13.7/15.7 亿元，对应PE 为18.0/11.4/9.9X，维持“买入”评级。

风险提示

1、电商快递需求不及预期；

2、快递市场竞争加剧；

3、油价及人力成本大幅上升。