5 月件量增速、价格降幅均环比加快，6 月件量增幅或将放缓5 月全国快递件量同比增长23.8%，较4 月提升1.1pct，同比高增主因618大促取消预售；全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商GMV）分别同比+3.7%/+12.9%，环比4 月，增幅分别+1.4pct/+3.3pct。5 月电商渗透率同比/环比提高2.2/1.8pct 至27.9%，电商渗透率快速向上。展望6月，由于电商大促件量分散到5 月，件量同比增速或放缓，但电商促销力度较大，我们预计增速仍有望高于20%；价格或延续5 月降幅扩大的态势，竞争态势从减缓转为波动。首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H/US），推荐快速追赶的申通快递，稳扎稳打的圆通速递，件量增速回暖的韵达股份。

电商GMV 同比增长亮眼，网购渗透率持续上行

5 月，全国社会消费品零售额同比+3.7%（3 月/4 月：+3.1%/+2.3%）；实物商品网上零售额（电商GMV）同比+12.9%（3 月/4 月：+6.8%/+9.6%），同比增速持续向好，主因：1）直播电商迅速发展，带动群众消费习惯改变，消费频次提升；2）24 年电商618 大促提前，多数平台5 月末即推出优惠政策，部分增量于5 月表现。随着电商周期的进一步熨平，6 月同比增速或在高基数上回落。电商渗透率方面，5 月电商GMV 在社零总额中占比27.9%（3 月/4月：25.2%/26.1%），同比/环比上涨2.2/1.8pct，电商渗透率同环比持续增长。

（数据来源：国家统计局）

快递件量同比增速上行1.1pct，价格降幅扩大0.9pct件量方面，5 月全国快递件量同比+23.8%（3 月/4 月：+20.1%/+22.7%），受益于电商需求旺盛，件量同比增速持续上行。1-5 月，全国快递件量累计同比+24.4%，增速稳定在20%以上，需求表现良好。价格方面，5 月快递行业件均价同比/环比-6.6%/-1.8%至7.85 元（3 月/4 月：8.15 元/7.99 元），价格下行且同比降幅较早前略有扩大（3 月/4 月：-5.7%/-5.7%），价格竞争从减缓转为波动。6 月截至16 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+20.2%/+21.1%（5 月：+28.9%/+25.4%），揽派件量增速放缓，但仍维持在20%以上。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）头部企业件量同比增长亮眼，价格同环比仍下行分企业看， 5 月申通/ 圆通/ 韵达/ 顺丰件量分别同比+29.5%/+27.6%/+32.7%/+13.9%；件均价分别为2.01/2.23/2.03/15.25 元，同比-9.1%/-3.9%/-16.8%/-1.2%，环比-2.0%/-3.1%/-1.0%/-2.7%，尽管电商大促提前，但竞争仍存。通达系中，申通、韵达依靠较大的降价幅度，件量同比增长亮眼；圆通量价均衡，价格同比小幅下降但件量显著增长，反映出公司服务质量的提升及客户粘性的提高。顺丰市场份额环比上月基本不变，价格小幅下跌；剔除丰网影响后，公司件量同比增长21.9%，主因电商旺季带动需求上行，价格同比下降6.6%。（数据来源：公司公告）

投资策略：6 月件量同比增速或下滑，中长期龙头企业盈利中枢有望上移5 月，电商GMV 受益于618 大促提前，同比增速上行，带动包裹量同比增速加快；但快递行业价格竞争仍存，价格同比降幅扩大。展望6 月，由于23 年件量集中于6 月释放，而24 年大促提前，件量同比增速或放缓，价格竞争或延续5 月态势，从减缓转为波动。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，深化数智化工具应用，依靠规模效应实现降本增效，并凭借现金流及优质资产巩固行业地位，削弱价格下降影响，我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。

风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。