我们看好当前时点通达系配置机遇：

行业需求超预期增长，在业务量规模与单票价值两个方面均实现扩容，供给侧分化加速，长期清晰，影响价格战的因素持续转好，通达系网络价值理应重估。

需求成为当下快递研究的侧重点：

自22Q4行业业务量触底以来，快递需求持续修复，23Q4与24Q1连续两个季度增速突破20%，超出预期，展现大众消费品的需求韧性以及惯性。我们认为电商的竞争进入白热化阶段利好快递业务量，主要体现在线上化率、新品类、新细分赛道等；电商推动的产品体系分层利好通达系单票价值的扩容。同时，邮政局与快递公司在基础设施构建方面也提供了先决条件，推动行业价值扩容。

供给侧长逻辑清晰，短期影响价格战的因素缓和，可持续利润预期下通达系估值有望回升：

整体产能利用率与品牌同质化，这两大影响价格战的因素逐渐趋缓，中通快递战略调整转向服务质量提升，短期行业竞争相对缓和。从长期看，供给侧的分化仍在加速，我们认为未来服务与网络质量的差距会进一步体现。盈利可持续预期下，通达系估值有望抬升，头部公司兼具成长与价值，推荐圆通速递与港股中通快递。同时申通快递业绩弹性较大，网络质量持续改善，建议重点关注。

风险提示：行业价格竞争程度超预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化；产品分层进度低于预期