件量同比维持高增速，旺季临近提供催化

4 月全国快递件量同比增长22.7%，较3 月提升2.6pct，依然维持高增速；环比因进入淡季，件量减少1.1%；全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（ 电商GMV ） 分别同比+2.3%/+9.6% ， 环比3 月， 增幅分别-0.8pct/+2.9pct。4 月电商渗透率同比/环比提高1.8/0.9pct 至26.1%，电商渗透率继续稳步向上。往后展望，电商大促在即，件量有望逐月攀升，维持同比高增态势；头部企业对利润的诉求增强，价格竞争趋缓。首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H/US），推荐快速赶超的申通快递，稳扎稳打的圆通速递，件量回暖的韵达股份。

电商GMV 同比稳健增长，网购渗透率同比显著提升4 月，全国社会消费品零售额同比+2.3%（3 月：+3.1%），环比-8.5%；实物商品网上零售额（电商GMV）同比+9.6%（3 月：+6.8%），环比-4.5%。全国社会消费品零售额与电商GMV 同比稳健增长，环比下滑主因4 月为电商的传统淡季。随着电商大促的临近，环比增速有望转负为正。电商渗透率方面，4 月电商GMV 在社零总额中占比26.1%（3 月：25.2%），同比/环比上涨1.8/0.9pct，电商渗透率同环比均实现增长，印证了中长期电商渗透率上行的基本趋势。随着进入电商促销旺季，渗透率同环比有望持续提升。（数据来源：

国家统计局）

快递件量同比高增，价格下行幅度收窄

件量方面，4 月全国快递件量同比+22.7%（3 月：+20.1%），环比-1.1%，受传统淡季影响，件量环比小幅下滑；但同比增速仍维持在20%以上，较3月提升2.6pct。价格方面，4 月快递行业件均价同比/环比-5.7%/-1.9%至7.99元（3 月：8.15 元），价格仍保持下行趋势，但环比降幅有所收窄，行业价格竞争或趋缓。5 月截至12 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+29.6%/+27.4%（4 月：+27.1%/+24.2%），揽派件量增速保持小幅攀升。

（数据来源：国家邮政局、交通运输部）

圆通量价均衡保持优势，韵达/申通以价换量实现件量快速增长分企业看，4 月申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+29.2%/+23.8%/+31.8%/6.1%；件均价分别为2.05/2.30/2.05/15.67 元，同比-12.4%/-2.8%/-15.6%/+3.6%，环比-2.7%/-2.3%/-1.5%/+0.1%。通达系中，申通、韵达通过价格竞争策略，件量同比显著增长；圆通价格同比仅小幅下降，但件量增速超20%，主因公司通过优质服务增强客户粘性。顺丰件量同比小幅增长，市场份额环比不变，剔除丰网影响后，公司件量同比增长17.4%，价格同比下降4.9%。（数据来源：公司公告）

投资策略：旺季量/价有望边际改善，首选龙头公司4 月，电商GMV 及件量呈现淡季特征，环比小幅下行，但同比仍保持增长；快递企业价格竞争仍存，但不激烈。展望5-6 月，电商促销在即，有望刺激网上消费，实现件量同/环比增长；头部企业对利润的诉求增强，价格降幅有望趋缓，行业景气上行。中长期，龙头快递企业通过提升市场份额，叠加数智化工具应用的深化，通过规模效应实现降本增效，对冲价格下降的影响，我们看好优势龙头企业兼顾件量、服务和利润，或逐步实现盈利中枢上移。

风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。