本报告导读：

公司企业级云通信产品与品牌双优，业绩有望随市场红利期增长；瞄准海外，收购iTalk、日升公司、上海奈盛、预期国际化业务爆炸增长。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2019-2021 年收入分别为11.25 亿元（21.16%）、13.40 亿元（19.11%）、15.72 亿元（17.31%）；归属上市公司股东对应的净利润分别为1.68 亿元、2.17 亿元、2.54 亿元。每股EPS 分别为0.12 元、0.16 元、0.19 元。考虑通信行业景气度上行和国际化业务顺利发展，我们给予二六三2020 年47 倍估值，对应目标价为7.52 元。

企业级SaaS 市场处于快速发展的红利窗口，国际化业务有望快速增长。公司263 云通信产品与品牌双优，市场认可度高；公司与日本NTT 合资设立上海奈盛、收购香港I-Access。业务调整顺利，有望拓展海外市场，国际业务增长可期。

个人级业务多点开花，海外华侨市场扩大注入发展活力。海外华人通信市场前景巨大，公司跨境通信技术领先，收购iTalkBB 已成全球最大华裔和韩裔电信运营商；受国际个人数据漫游资费下调影响，个人海外数据漫游业务面临调整，海外华人家庭电话（VoIP）、电视（IPTV）、及移动通信业务（MVNO）盈利模式完善，个人级业务稳中求进。

催化剂。企业级通信市场迅速增长，5G 商用提前增加对视频会议需求，公司与NTT 合资的奈盛海外通信市场拓展顺利。

主要风险因素。通信行业竞争加剧；贸易战政策、经济环境，海外市场拓展受阻。