投资要点

年度分析：贸易摩擦业绩承压，运营商、光器件、射频器件表现较好

1、收入增速最大的三个行业是：光器件、IDC 以及专网。全球流量飞速增长，数据中心建设如火如荼，推动数通光模块、IDC&CDN 以及制冷厂商蓬勃发展；专网板块在海能达、亿联网络等龙头厂商的带领下亦保持高度景气。

2、净利润方面，贡献增量较大的子行业是运营商、光器件以及射频器件。核心驱动力是进入收获期的中国联通、光模块龙头中际旭创以及受益4G 超预期扩容的相关射频器件厂商。

3、毛利率方面，除了运营商和射频器件领域明显提升，网络优化、增值服务以及物联网板块大幅下滑以外，其他子行业的毛利率均呈小幅波动状态。

综上所述，2018 年通信行业虽然受贸易摩擦影响，收入增速及净利润双双下滑，然而运营商、光器件、射频器件等板块受益于流量爆发、网络扩容，业绩依旧表现出色。

季度分析：运营、设备、射频持续向好，大应用环节有启动迹象

1、收入增幅较大的行业主要包括射频器件、增值服务、IT 系统及大数据等。

以联通、中兴为代表的运营商、设备商营收增长乏力；射频器件在4G 扩容、5G 建设的引领下，超前响应、迎来新增长；增值服务以及IT 系统板块则积极适应转型趋势，结合云计算、大数据、人工智能等新兴手段，提前布局5G。

2、以设备商、物联网及IT 系统为代表的多个子行业盈利表现较好，而2018年底的大规模商誉、资产减值也为相关企业甩掉包袱、迎接5G 做足准备。

3、毛利率方面，仅运营商与设备商有所提升，其他子行业或下行或平稳。激烈竞争驱动行业优化布局，为通信新时代的到来奠定基础。

综上所述，2019 年是5G 元年，在5G 即将来临之际，运营商、设备商以及射频器件板块依然保持强劲的营收及盈利能力，而以增值服务、IT 系统&大数据、专网通信、物联网为首的大应用环节通过与云计算、人工智能等新技术的融合，顺应新形势，表现出了强大的生命力，迎接5G 到来。

风险提示：运营商资本开支下滑风险；新技术商业化进程不及预期风险；中外贸易争端，产品竞争加剧风险；外延并购账面积累商誉减值风险。