事件：近日，工信部发布最新的电信行业运营数据，在前8个月，电信业务收入完成8148 亿元，同比增长5.2%。各分项业务来看，移动业务占比依然高企，实现移动通信业务收入5926 亿元，同比增长4.3%，占总电信业务收入的72.7%，实现固定通信业务收入2222 亿元，同比增长7.4%，占总电信业务收入比例为27.25%。

其中移动市场方面，移动电话用户总数达到13.09 亿户，其中1-8 月净增3748万户，4G 用户总数达到6.60 亿户，占移动电话用户的比重突破一半，达到50.4%；移动通话量、短彩信量持续下滑，全国移动电话去话通话时长累计完成1.88 万亿分钟，同比下降1.2%，全国移动短信业务量累计完成4412亿条，同比下降7.3%；通过手机上网的数据流量持续翻倍增长，1-8 月累计达47.7 亿G，同比增长123.2%。

投资要点：

当前市场普遍认为流量经营市场尚未开启，商业模式并不明确，更有观点认为第三方企业的流量经营只是简单地批零转售，模式过于简单寻致市场竞争激励。

但我们认为，随着4G 用户数过半，户均移动流量接近1G，精细化流量经营已经势不可挡，企业级流量经营更是抢滩点。同时，以于通信为商业模式的高级流量经营正在快速发展，而第三方厂商凭借集约化优势将具有广阔的发展空间。

理由：

（1）精细化流量经营箭在弦上，企业级流量经营是抢滩点。电信行业在加速进入全流量经营时代。在移动电话用户数持续增长的同时，除数据流量外的各项业务收入均持续下滑。电信行业加速进入全流量经营时代。同时，根据工信部公布的移动业务用量，8 月户均移动互联网接入流量达到798.5M，4G 用户占比过半，我们认为个人大众流量市场将逐步面临天花板，而企业级流量经营是下一个增长点。

（2）流量营销为开局，云通信将是下一个的流量产品姿态。流量营销是现阶段企业级流量经营的主要方式，具体包括流量红包、流量银行、流量签报的产品，但我们认为这只是流量经营的初级形态；而于通信是一种PAAS 层产品，把各个通信功能都集中在于端，利用于通信平台，为企业客户提供更加专业稳定的通信服务；于通信具有较强的用户黏性，将是下一个流量产品形态，市场前景广阔。

（3）集约化优势突出，第三方流量经营空间广阔，将达到200 亿以上市场空间。不电信运营商相比，第三方具备灵活性、专业性和跨网络全平台的特点，因此具备不可替代的优势。随着流量经营服务逐渐趋于综合不个性化，以及于通信商业模式的逐步成熟，第三方流量经营的份额也会相应提升，我们合理预测到2018 年第三方企业级流量经营的市场规模将达到211.1 亿。

我们认为流量市场正在快速发展，而第三方企业级流量经营的商业模式可有效平衡运营商、消费者、互联网企业等相关市场参与方的利益，具备广阔的发展前景，同时在流量的基础上进一步衍生的于通信服务，将充分受益企业SaaS 的大发展，将成为下一个重量级的商业模式。我们看好流量经营市场的广阔前景，同时建议关注具备运营商通道资源+优质客户资源双轮优势的标的，重点推荐标的：梦网荣信、二六三；此外也建议关注茂业通信、吴通控股、通鼎互联、银之杰、创意信息。

风险提示：流量价格政策推进不达预期，宏观经济下滑超预期