事件： 公司发布2024 年半年报，2024H1 营收25.91 亿元（-9.93%），归母净利润1.96亿元（-37.11%）。单季度看，2024Q2 营收14.47 亿元（-21.48%），归母净利润1.53亿元（-43.03%）

受行业客户调整等原因业绩短期承压，北斗导航业务高速增长。2024 年上半年受行业客户调整及周期性波动影响，同时公司在新兴领域研发费用同比增加、大幅加大民品业务拓展投入，公司实现营收25.91 亿元（-9.93%），归母净利润1.96 亿元（-37.11%）。分业务来看，2024H1 无线通信业务实现营收7.31 亿元，同比下滑44.60%，或是受到行业客户需求调整影响；北斗导航业务实现营收4.14 亿元，同比大幅增长275.45%，北三产品持续获得新订单和实现产出交付；数智生态业务实现营收12.46 亿元，同比下滑1.57%；泛航空业务实现营收1.57 亿元，同比提升16.57%，实现新市场、新业务突破。

积极寻找业务增长点，持续加大战略性新兴产业投入。无线通信业务，下一代产品持续突破新市场新平台领域，抢筑市场空间，新产品占比高；北斗业务，在交通后装市场、“车路云一体化”、电力、能源等民用领域实现多项突破；卫星互联网领域，信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，手机、汽车直连卫星业务持续突破；低空领域，公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，同时积极配合运营商开展5G-A 试点与商用；无人系统领域，公司实现在无人集群通信领域突破，成功取得无人机系统型号研制资格。

军民共进，看好综合性龙头长期成长空间。公司是特种行业无线通信+北斗导航龙头，同时也在积极拓展技术、产品的民用领域应用，从中长期维度，军用通信支出占比有望持续提升，公司作为横向覆盖无线通信、北斗、卫星通信，综合实力强的行业龙头将充分受益。短期来看，北斗、无线通信、卫星通信相继迎来采购周期或新的增长空间，公司有望实现快速成长。

根据24 年半年报调整营收增速、毛利率和期间费用率，调整24、25、26 年EPS 为0.29、0.36、0.45 元（前值为0.34、0.43、0.54 元），参考可比公司24 年34 倍PE，给予目标价9.86 元，维持买入评级。

风险提示

下游需求不及预期；军品采购价格下降风险；产能投放不及预期