本报告导读:

公司通过先后收购MMOGA(游戏分发渠道)和微屏软件(游戏CP+运营平台),并进军电竞、VR 等领域,在游戏全产业链开展布局,有望成为中国版Valve。

投资要点:

首次覆盖并予 “增持”评级,目标价104 元。公司先后收购MMOGA(游戏分发渠道)和微屏软件(游戏CP 和运营平台),并进军电竞、VR 等领域,将打造特色鲜明的全产业链游戏公司,有望成为“中国版Valve”。预测2016-2018 年EPS 为1.39、2.42、3.55 元(如收购微屏软件及配套募资成功,则备考EPS 为1.77、2.98、4.00 元),给予104 元目标价,对应2017 年43 倍PE(备考35 倍),“增持”评级。

欧美游戏业数字化转型快速推进,MMOGA 显著受益。①游戏数字分发是欧美游戏产业中少数仍在快速增长的板块,用户需求前景看好。②欧美游戏产业进入向上新周期,大制作层出不穷,MMOGA直接受益。③MMOGA 具有独特的自动化业务模式,运营成本低,且售价相比竞争对手具有显著吸引力。预计该部分业务可完成业绩承诺,即2016-2017 年净利润分别折合人民币2.91 亿元、4.16 亿元。

拟收购微屏软件,进军区域化特色游戏平台。①微屏软件旗下有国内领先的PC 和手机端棋牌游戏平台,拥有大量地方特色玩法,在类似平台中优势鲜明;ARPU 值上升迅速,收入和利润持续增长。②微屏软件控股的帅客网络(豆客网),是国内CS 1.6 竞技对战的两大主要平台之一。预计微屏软件将超额完成业绩承诺,2016-2018 年完成归母净利润望达1.5 亿元、2.4 亿元、2.8 亿元。

募投项目加码电竞+VR,平台生态逐渐完善。国内外电竞和VR 均处于发展早期,但已得到Valve 等平台商的充分重视。公司将谨慎尝试投入电竞和VR 项目,逐渐完善平台生态。

风险提示:海外业务竞争加剧,后续外延拓展不顺利。