主要观点

1. 汇兑损益影响公司业绩，但标的公司维持高速发展a）实现营业收入 17,256.25 万元，比去年同期下降 14.29%，主要由原来的传统制造业转型为游戏电子商务平台企业所致。

b）财务费用5,201.38 万元，比去年同期上涨4,651.98%，主要是本期汇兑损失增加所致，其中汇兑损益影响利润4,878.53 万元。

c）一季报时预计的净利润是3,300-5,000 万，实际归属于上市公司股东的净利润4,646.76 万元，比去年同期上涨139.63%，属于区级上限。算上汇兑损益后，实际归属于上市公司股东的净利润9,525.29 万元。

d）重组后的主营业务电子商务占比营收96.55%，毛利率高达86.59%。

e）重组子公司香港摩伽实现净利润111,198,197.73 元，预计能完成全年承诺净利润39,466,570 欧元。

2. 欧洲游戏市场与国内存在巨大差异，造就MMOGA 高速成长a）欧洲游戏市场与国内存在巨大差异。

b）欧洲游戏市场基于线上的CDKEY 与道具购买成为主流趋势。

c）MMOGA 作为德国游戏电商龙头，受益于主机市场道具交易高速成长。

3. 公司收购盖亚互娱近1%股份，强强联手布局国内外娱乐产业盖娅互娱预计2016 年扣非后净利润达到4 亿。并已收购国内第一家流水过千万的H5 游戏传奇世界的研发商，未来随着H5 游戏的逐步爆发，公司会成为H5 游戏未来400 亿市场规模的巨大受益者。

4. 投资建议：

鉴于欧洲市场与国内市场游戏竞争格局的巨大差异性，使得欧洲市场基于主机和PC 游戏内的授权码和游戏虚拟道具交易需求旺盛，按照MMOGA 承诺的16/17 年备考业绩2.7 亿/3.9 亿，对应PE 为36/25，即使不考虑公司其他外延协同性，仅对应承诺业绩每年43%的复合增长率，公司目前的股价依然极具吸引力，给予公司强烈推荐评级。

5. 风险提示：

a）欧洲主机市场增速不如预期

b）扩张手游领域不如预期