事件。24H1 收入54.24 亿元，同比+44.13%，毛利率36.46%，同比+6.84pct，归母净利润11.41 亿元，同比+131.59%，扣非后归母净利润11.11 亿元，同比+150.22%。Q2收入28.40 亿元，同/环比+49.83%/+9.91%，毛利率38.83%，同/ 环比+5.37pct/+4.97pct ， 归母净利润6.26 亿元， 同/ 环比+114.16%/+21.60% ， 扣非后归母净利润6.15 亿元， 同/ 环比+135.02%/+23.83%。

AI 业务接近23 年全年规模，毛利率继续快速增长。企业通讯板收入38.28亿元，同比+75.49%，AI 服务器和HPC 相关产品收入约12 亿元（23 年全年为12.4 亿）。同时，800G 交换机已批量出货，1.6T 对应102.4T 交换机主要技术已完成预研。板块毛利率41.59%，同比+8.44pct，毛利率受益高速产品结构提升继续快速增长。

汽车板收入11.45 亿元，同比+3.94%，新兴汽车板收入3.9 亿，占比33.69%（较23 年底+7.73pct），毛利率24.99%，同比-0.8pct。

泰国工厂年底投产。外销收入46.39 亿元，同比+52.97%，毛利率39.18%，同比+7.06pct；泰国工厂第一期生产线设备安装与调试工作正在陆续展开，预计Q4 有望试生产。内销收入5.47 亿元，同比-0.33%，毛利率28.98%，同比+3.93pct。

24H1 销售、管理、财务、研发费用率分别为3.09%、2.29%、- 2.67%和6.76%，分别同比-0.06pct、+0.15pct、-2.04pct 和+0.72pct。

公司股权激励落地，行权价格定为20.22 元/份。此次激励计划拟向激励对象授予股票期权3000 万份，约占总股本1.57%。激励对象包含董事、高级管理人员及骨干员工共计626 人。第一/二个行权期考核目标为24、25 年/26年加权平均净资产收益率不低于15%，且均不低于同业对标80 分位水平。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为117.94 亿元、146.47 亿元、176.29 亿元，归母净利润为25.53 亿元、32.32 亿元、39.66亿元，对应EPS 为1.33 元、1.69 元、2.07 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年PE 为30-35 倍，对应合理目标价40.00 元-46.66 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。市场竞争加剧；AI 业务发展不及预期；上游原材料涨价。