事件：8 月22 日，公司发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入54.24 亿元，同比增长44.13%；实现归母净利润11.41 亿元，同比增长131.59%。

AI 服务器推动业务增长，稳步推进海外产能布局。2024 年上半年，受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB 的结构性需求，公司实现营业收入54.24 亿元，同比增长44.13%；实现归母净利润11.41 亿元，同比增长131.59%。公司企业通讯市场板实现营业收入约38.28 亿元，同比大幅增长约75.49%，主要因为人工智能和网络基础设施的强劲需求，其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023 年的约21.13%增长至约31.48%。汽车板整体实现营业收入约11.45 亿元，同比增长3.94%，但受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约0.8 个百分点。同时，公司积极推进海外产能布局，沪士泰国生产基地的各项建设工作有序推进，其第一期生产线的设备安装与调试工作正陆续展开，预计将于今年第四季度着手安排试生产，并启动新产能的客户认证与产品导入工作。

持续推进产品研发，促进公司长期发展。2024 年上半年，公司研发投入约3.67 亿元，同比增长约61.34%。1）企业通讯市场板：在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，主要涉及高速产品的信号完整性、电源完整性、高密复杂结构、可靠性等方面。公司基于PCIe6.0 的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps 速率（102.4T 交换容量1.6T交换机）的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0 产品已批量出货；GPU类产品已通过6 阶HDI 的认证，并已准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。2）汽车板业务： 2024 年上半年公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023 年的约25.96%增长至约33.69%。

拟实施股权激励计划，提振员工信心。公司发布《2024 年度股票期权激励计划（草案）》，公司拟向激励对象授予3,000 万份股票期权，涉及的股票数量约占本激励计划公告时公司股本总额191,515.7599 万股的1.57%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为20.22 元，激励对象为公司董事、高管及骨干员工，总计626 人。本激励计划在2024 年-2026 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，目标分别为：

业绩考核目标A （公司层面可行权比例100%）：2024 年度、2025 年度的加权平均净资产收益率均不低于15%，且均不低于同行业对标公司同期80 分位加权平均净资产收益率；2026 年度加权平均净资产收益率不低于15%，且不低于同行业对标公司同期80 分位加权平均净资产收益率。

业绩考核目标B （公司层面可行权比例80%）：2024 年度、2025 年度的加权平均净资产收益率均不低于15%；2026 年度加权平均净资产收益率不低于15%。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润为23.64/30.12/35.60 亿元，2024-2026 年EPS 分别为1.23/1.57/1.86 元，当前股价对应的PE 分别为28/22/18 倍。随着公司不断推进产品研发，海外产能加速推进建设，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量管控风险、海外建厂经营风险。