从长期投资角度,板块估值持续调整,风险逐步释放,已经具备较高的安全边际

板块pe-TTM自2021年高位60x连续调整至今21x附近:2021年-2023年,板块投资收益分别为-6.01%/-15.12%/-18.27%,截至2024年6月14日板块收益-9.58%

近十年,板块具备较高ROE水平、较为稳定的经营现金流和自由现金流

稳健的业绩增长+股息率收益,白酒板块及部分大众品个股安全边际较高

股价对短期要素的赋权显著高于长期慢变量,其走势是短期行业库存、动销、价格等高频跟踪映射,从这个角度看,短期市场仍将偏向交易确定性与边际改善:仍建议跟踪关联白酒政商务消费场景复苏的M1、PMI等企业活跃度指标;啤酒关注品牌主销区旺季动销,餐饮链跟踪社会餐饮的复苏,休闲食品、乳制品及软饮料跟踪成本走势、旺季备货及拓店空间、节奏。

在有效市场中,外部挑战与内部需求问题已在交易定价中印证反馈:

外部环境挑战与内部经济转型换挡期叠加,行业品牌大而不强、销区局限、价位内卷现象突出;

品质升级,价格降档:受收入现金流及投资收益下降预期的影响,出现“精打细算、悦己消费”,酒店入住率波峰越来越高、时段也越来越集中,出游总体消费单价有下降等现象;“从大众消费时代、品质消费时代向理性消费时代过渡”VS供给端“必选消费胜在规模,可选消费胜在场景细分”。

投资建议：布局长期，跟踪改善，优选个股

白酒：优选高势能个股α，短期市场定价对普茅批价赋权较高，批价走弱对板块估值构成一定压制，而价位/区域龙头公司细分市场的定价权与供给调节能力不应被忽略。推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒等，关注洋河股份、口子窖、伊力特、顺鑫农业、天佑德酒的改革进程与效果评估，而酒鬼酒、水井坊、舍得酒业主销价位与商务场景高度关联，业绩与估值较高位均有较大幅度调整，关注其关联指标边际方向。

成本与旺季销量催化：关注啤酒、黄酒等低度酒革新与软饮料，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒，关注华润啤酒、会稽山、古越龙山等，乳制品推荐伊利股份，关注新乳业。

餐饮链稳步复苏：调味品回归增长，速冻关注小B业态。调味品推荐海天味业、天味食品、千禾味业、颐海国际，建议关注仲景食品、宝立食品，中炬高新；速冻食品推荐安井食品，关注千味央厨、三全食品、味知香。

极致成本管理+新渠道红利：零食收入维持高景气，买入创新能力。休闲食品推荐三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品，关注好想你。

风险提示：消费场景复苏及相关刺激政策效果不达预期；大宗原材料价格大幅上行，将加重大众品企业成本负担；白酒等产业政策调整风险；公司改革进度不及预期；零售商品牌产品的替代分流；下游需求恢复不及预期；食品安全风险。