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食品饮料板块2023年报&2024一季报总结:韧性凸显 分红提升

国泰君安证券股份有限公司 05-05 00:00

投资建议:食品饮料板块业绩分化,分红率提升或更普遍。1)白酒建议增持:①动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台;②超跌低估值五粮液、泸州老窖、今世缘、老白干酒、金徽酒、港股珍酒李渡。2)啤酒及饮料建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、港股华润啤酒。3)大众品建议增持:①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子;②餐饮带来压力释放后,建议增持供应链标的千味央厨、千禾味业、中炬高新、宝立食品、天味食品;③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。

食品饮料子版块延续分化,白酒龙头稳健,部分大众品显著改善。

2023 年食品饮料板块收入+7%、净利润+17%,24Q1 板块收入+6%、净利润+16%。白酒中高端茅五泸及部分强势地产酒增速稳健,大众品中啤酒、软饮料、卤味板块24Q1 利润增长环比提速,调味品逐步走出调整期,乳制品继续受益于成本下行。

白酒:分化加剧,份额集中强化。2023 年高端白酒、次高端及区域性酒企营收分别同增17%、14%、14%,利润分别同增18%、16%、22%,高端白酒、区域酒优势逐步凸显,次高端价位承压,头部效应强化。分季度来看,酒企普遍利用24Q1 旺季放量,23Q4 普遍处于控量区间,23Q4+24Q1 加总后高端、次高端及区域性酒企营收分别同增16%、19%、10%,利润分别同增16%、17%、21%。利润率方面,白酒板块23 年净利率38.0%、同比+1.0pct,24Q1 净利率41.3%、同比+0.3pct,市值前六的头部企业对板块盈利能力的贡献较为明显。

大众品:1)啤酒:强韧性升级延续,高分红利润率新高。24Q1 A 股啤酒收入基本持平、净利润+16%,行业销量略微下滑,中高端结构进一步改善,成本下行验证利润率新高。2)食品综合:零食高成长。

24Q1 食品综合板块收入+5%、净利润-1%,零食板块在平价消费趋势下的渠道和品类扩张逻辑持续验证,渠道和供应链能力边际强化的零食公司高增或反转趋势显著。3)速冻:龙头彰显增长韧性,期待餐饮复苏提速。24Q1 板块收入+8%、利润+3%,板块内公司业绩分化相对明显,下游需求弱复苏状态下龙头业绩韧性更强。4)乳制品:

奶价下行,盈利继续改善。24Q1 A 股乳品板块收入-4%、净利润+55%,继续受益于原奶成本下行。5)调味品:库存去化彻底叠加成本回落,业绩改善明显。24Q1 板块收入+7%、净利润+11%,板块呈现环比改善趋势。6)卤制品:成本回落利润率显著修复。24Q1 A 股卤味标的收入-8%、净利润+15%,原材料成本大幅改善,龙头均百分百分红。

风险提示:消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。

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