公司发布2023 年年报，全年实现归母净利润49.47 亿元，同比下降75.87%；公司强化资源优势，电池业务快速发展，长期成长表现可期；维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年归母净利润49.47 亿元：公司发布2023 年年报，全年实现归母净利润49.47 亿元，同比下降75.87%；实现扣非归母净利润26.76 亿元，同比下降86.59%。根据公司年报测算，2023 年第四季度归母净利润亏损10.63 亿元，扣非归母净利润亏损16.76 亿元。公司此前发布业绩预告，预计2023 年实现盈利42.00-62.00 亿元，同比下降79.52%-69.76%。公司业绩符合市场预期。

2023 年锂价下行，锂化工板块盈利承压：2023 年由于锂行业市场需求波动、锂电下游客户库存水平控制等因素，公司的锂化工板块产品的整体产销量水平受到一定影响。2023 年公司锂系列产品实现营收244.65 亿元，同比下降29.25%；毛利率同比下降43.58 个百分点至12.53%；锂产品LCE销量10.18 万吨，同比增长4.57%。

持续获取上游优质资源，拓宽原料供应渠道：1）Mount Marion 为公司目前锂原料重要来源，该项目90 万吨/年锂辉石精矿产能扩建工作已基本完成，产能将逐步释放；2）Cauchari 盐湖项目一期4 万吨已完成建设，2023年完成合约6,000 吨LCE 产品生产，正稳定爬坡，预计2024 年逐步达到设计产能；3）Mariana 盐湖计划2024 年底前产出首批产品；4）Goulamina锂辉石项目预计2024 年投产；5）蒙金项目已完成60 万吨/年采选工程，预计2024 年持续产出锂云母精矿。

锂电池业务快速发展：2023 年，公司电池系列产品实现营收77.08 亿元，同比增长18.98%；毛利率同比提升0.11 个百分点至17.96%；2023 年公司动力和储能电池销量8.20GWh，同比增长20.38%；消费电池销量2.79亿只，同比增长53.83%。公司电池业务快速成长，有望开辟业绩第二增长曲线。

估值

在当前股本下，结合公司年报，考虑碳酸锂价格下降幅度较大，公司主要产品盈利承压，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.52/2.13/2.57 元（原预测为4.24/5.15/-元），对应市盈率26.2/18.8/15.5 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期。