公司发布年报：实现营收329.72 亿元，同比-21.16%；实现归母净利润49.47亿元，同比-75.87%；实现扣非归母净利润26.76 亿元，同比-86.59%。2023Q4实现营收72.90 亿元，同比-48.70%；实现归母净利润-10.63 亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-16.76 亿元，同比转亏。

核心产品产销量数据：2023 年，公司锂产品产量约10.43 万吨，同比+7.25%，销量约10.18 万吨，同比+4.57%；动力储能类电池产量约10.62Gwh，同比+56.46%，销量约8.20Gwh，同比+20.38%；消费电子类电池产量约2.79 亿只，同比+71.53%，销量约2.79 亿只，同比+53.83%。

财务数据：①公司2023 年确认非经常性损益约22.71 亿元，其中确认政府补助约15.36 亿元，确认公允价值变动收益7.84 亿元；②公司2023 年确认投资收益约33.15 亿元，同比基本持平；③截止至2023 年年末，公司资产负债率为42.95%，相比2022 年年末上升4.68 个百分点；在手货币资金约为94.82 亿元，同比-4.35%；在手存货约为82.64 亿元，同比-18.27%。

闭环锂生态系统，一体化布局持续取得突破

上游锂资源情况：公司锂资源继续实现突破：①Mt Marion90 万吨/年锂辉石精矿产能目前在逐步释放的过程中；②Cauchari 年产4 万吨碳酸锂项目已于2023 年上半年完成项目建设，目前正在稳定爬坡中；③Mariana 计划2024年底前产出首批产品；④Goulamina 年产50.6 万吨锂辉石精矿产能项目预计2024 年投产；⑤PPG 建设工作在前期准备过程中；⑥松树岗项目探转采手续已完成；⑦蒙金矿业预计于2024 年持续产出锂云母精矿。

中游锂盐深加工：截至目前公司已在国内形成约合15 万吨LCE 以上的锂盐产品生产能力，再加上阿根廷Cauchari 锂盐湖4 万吨LCE 产能，总产能达到将近20 万吨LCE。

下游锂电池业务:公司目前已在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。我们预计公司今年年底锂电池业务将形成年产约20Gwh 的有效产能。

风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

由于锂价波动较大，我们进一步下修了2024-2026 年锂价预期，所以也进一步下修了公司的盈利预测。预计公司2024-2026 年营收分别为271.70/338.31/405.04( 原预测383.38/443.13/-) 亿元， 同比增速-17.6%/24.5%/19.7%；归母净利润分别为44.36/58.82/69.20(原预测103.44/113.74/-)亿元，同比增速-10.3%/32.6%/17.6%；摊薄EPS 分别为2.20/2.92/3.43 元，当前股价对应PE 为18/14/12X。考虑到公司是全球最优质锂业公司，目前已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质锂资源布局，成长性非常值得期待，维持“买入”评级。