【投资要点】

公司发布2024 年三季报，业绩扭亏为盈。公司2024 年前三季度实现营业收入543.48 亿元，同比下降9.39%，实现归母净利润-4.84 亿元，同比下降107.16%，实现扣非归母净利润-5.94 亿元，同比下降108.45%。其中Q3 单季度实现营业收入169.91 亿元，环比下降20.55%，归母净利润3.90 亿元，环比增长199.61%，扣非归母净利润2.25 亿元，环比增长149.90%，业绩实现扭亏为盈。

出货同比大幅增长，成本优化盈利改善。公司2024 年前三季度光伏电池组件出货约57GW（含自用1GW），组件海外出货量约占52.40%，N型组件占比约63%，其中Q3 单季度电池组件出货约18.5GW，N 型组件出货13GW，N 型组件占比75%，环比有所提升。24Q3 公司销售毛利率及销售净利率分别为8.67%/2.07%，环比Q2 分别提升5.62/4.84pct，公司盈利能力显著改善，主要得益于：1）公司电池产能全面达产，生产良率及转换效率提升，带动生产成本明显下降；2）Q3 汇兑损益贡献一定利润。

加大研发创新力度，电池组件技术保持领先水平。公司坚持“量产一代、储备一代、研发一代”的研发创新策略，持续加大研发创新力度，不断提升产品技术水平。目前，公司最新的n 型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到26.5%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提高电池的性价比。同时，基于硅基异质结技术的“皓秀（Hycium）”异质结高效电池研发项目中试转换效率稳步提升，通过一系列工艺提升措施的导入降低生产成本，从而具备大规模量产条件。针对多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池等前沿技术，研发中心积极研究和储备，保持核心竞争力。

“星云”系列新品发布，储能业务蓄势待发。10 月29 日，公司发布了具有自主知识产权的晶澳“星云”Edge controller、SCADA、Cloud三款新产品，其中，Edge controller 为边缘侧采集控制器硬件，目前具备壁挂式和机架式两种产品形态，可部署在液冷一体机和控制柜中；“星云”SCADA，是一款轻量级现场控制、综合监控与能量管理的一体化系统，内置在控制器中；晶澳“星云”Cloud 则是一款聚焦于工商业储能的能量管理云平台，支持用户通过集控大屏、电脑、手机App 等方式进行协同管理。“星云”系列产品覆盖储能应用场景的边缘端和云端，通过软硬件的高效协同，为储能行业提供了一个更具经济效益、更加人性智能的能源管理系统解决方案。

【投资建议】

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为764.19/917.35/1005.24 亿元，同比变化-6.30%/20.04%/9.58%，归母净利润分别为-2.71/37.33/47.27 亿元，同比变化-103.85%/1477.64%/26.61%，EPS 分别为-0.08/1.13/1.43元，2025-2026 年现价对应PE 分别为16/13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

行业竞争进一步加剧；

海外贸易政策扰动；

下游需求不及预期等。