浆料在电池成本中占比较高，对电池效率影响较大，过去光伏浆料以银体系为主，目前主流的TOPCon 路线则用量更大。未来银浆单位用量继续下降的难度大，因此成本更低的代银浆料始终是产业研究的重要方向。铝浆此前在业内已有应用，但规模应用可能有一定挑战；铜浆研发难度大、壁垒高，目前有积极的进展，若能替代银浆，对光伏行业降本影响较大，相关公司也有望受益。

浆料在电池环节成本占比高，TOPCon 时期以银体系为主。电池非硅成本中浆料占比高，以TOPCon 电池为例，银浆的单瓦成本约为0.07-0.08 元（银价7000-8000 元/kg、单位用量10mg/W），而TOPCon 电池整体非硅成本约为0.13 元/W。在电池提效要点中，浆料对电池提效的影响也比较大。

TOPCon 时期浆料以银体系为主，其正面、背面均需要银浆，因此用量高于PERC，同时，制造难度也在提升。

代银浆料可能是电池重要的降本方向。浆料在电池非硅成本中占比较高，降低银耗甚至去银化一直是行业重点降本方向，过去主要通过降低细栅宽度，以及加主栅数量但缩窄宽度进而降低银耗。随着TOPCon 等路线的不断迭代优化，现有体系下，银耗继续显著降低已很困难，因此，用成本更低的金属替代银可能是降本的主要方向。

（银）铝浆已在使用，扩大铝浆的使用挑战大。铝浆可显著降低电池非硅成本，高温铝浆（银铝浆）在PERC 时期已有多年应用。铝电阻率为银的1.7-1.8倍，虽然可通过改进方式降低界面复合、提升电池开压，但电阻率性能与银差距较大。另外，铝较难塑型，在越来越严格的栅线高宽比要求及电阻率要求下，后续继续显著提升铝浆有很多挑战。

铜浆研发难度高，但有一定进展。铜浆研发一直是去银化的重点之一，对浆料自身而言，铜浆需解决三个问题：1、铜的氧化性，铜较为活泼，在高温烧结过程中容易氧化，防氧化处理尤为关键；2、扩散，银浆烧结后形成合金，而铜在烧结过程中容易在电池片上扩散；3、焊接稳定性。同时，还有原材料铜粉制备、后处理、配方、助剂、烧结细节等难点。另一方面，铜浆应用不仅要考虑浆料环节，还需要考虑下游电池厂商实施配合的难度，特别是TOPCon 电池。过去几年，行业在铜浆应用方面有一定进展，2020 年FuturaSun 推出“ZEBRA”系列N 型IBC 组件，在浆料方面使用铜浆。此外，产业界也反馈，国内近几年在铜浆领域也有一些进展。

推荐与关注：推荐聚和材料，关注帝科股份；如代浆料得以应用，电池环节均显著受益，其中TOPCon 电池受益程度最大，关注晶科能源、晶澳科技、天合光能，钧达股份、仕净科技，隆基绿能/通威股份等。

风险提示：新技术进展不及预期，全球装机不及预期，行业竞争加剧。