事件:

2025 年3 月27 日，益生股份发布2024 年年报：2024 年，公司实现营收31.36 亿元，同比-2.76%，实现归母净利润5.04 亿元，同比-6.84%。

投资要点:

鸡苗销量同比略有下降，种猪业务稳步增长。从主营业务看，禽板块收入26.97 亿元，同比-9.5% ；猪板块收入2.24 亿元，同比+320.39%；畜牧设备收入1.3 亿元，同比+31.72%。公司2024 年进口祖代种鸡23 万套，约占我国进口祖代白羽肉鸡市场1/3 的份额；公司2024 年商品代鸡苗销量约5.7 亿羽，销量同比下降约9%。

海外引种受阻，或将受益于父母代鸡苗价格向好。受到海外禽流感影响，2024 年12 月-2025 年2 月，进口品种未引种，1-2 月合计祖代雏鸡更新5.43 万套。目前海外引种受阻，短期引种暂停或将影响2025 年下半年父母代鸡苗供给，尤其是上游优质种源缺失，父母代鸡苗后续或将迎来价格改善。

盈利预测和投资评级公司2024 年商品代鸡苗销量同比略有下降，但种猪业务收入增量明显，我们预计2025-2027 公司营收为35.76/38.9/43.45 亿元，归母净利润为7.11/8.45/11.85 亿元，对应PE 分别为15/13/9 倍。公司作为种源企业，随着后续鸡苗价格反弹，最先受益，叠加种猪业务的增长。业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

风险提示禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险；大股东股权质押比例较高的风险等。