2024年实现归母净利5.04 亿元，同比下降6.8%公司公布年报：2024 年实现收入31.36 亿元，同比下降2.8%，实现归母净利润5.04 亿元，同比下降6.8%。分季度看，2024Q1-Q4 归母净利润分别为1.09 亿元、0.74 亿元、1.18 亿元、2.03 亿元。

2024 年白羽鸡苗利润约6 亿元，2025 年鸡苗销量有望重拾升势2024 年，公司白羽肉鸡苗销量58,555 万只，同比下降9.3%；其中，父母代鸡苗销量约1200 万套，商品代鸡苗价格约5.7 亿羽。2024 年，公司引种哈伯德祖代种鸡23 万套，同比增长约44%，为2025 年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量增长奠定坚实基础；2025 年1-2 月，公司白羽肉鸡苗销量10,663 万只，同比增长21.5%。根据我们推算，2024 年，公司白羽父母代鸡苗销售价格约40 元/套，商品代鸡苗销售价格约3.3元/只，对应2024 年白羽鸡苗利润约6 亿元。

2024 年，公司909 小型白羽肉鸡苗销量8299 万只，同比增长8%，销售均价1.3 元/只。2025 年1-2 月公司909 小型白羽肉鸡苗销量1629万只，同比增长9.5%，我们预计2025 年公司909 小型白羽肉鸡苗销量仍将稳步增长。

原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期

公司在原种猪养殖已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。

2021-2024 年，公司种猪销量从0.2 万头上升至3 万头，年复合增长率145.5%，公司种猪收入从1141 万元上升至7522 万元，年复合增长率87.5%。2025 年公司规划种猪出栏量15 万头，满产后种猪销量可达到20 万头，2025 年1-2 月，公司种猪销量0.7 万头，同比增长162%。

投资建议

2025 年，种鸡性能下降的问题有望延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，2024 年12 月以来，美国、新西兰祖代引种量为零，仅益生3 月从法国引种3.6 万套，4 月益生引种仍需观察，且美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好国内白羽肉鸡产业链价格。公司是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗销量也居于全国首位，将充分受益鸡苗价格上涨。

我们预计2025-2027 年公司父母代鸡苗销量1400 万套、1200 万套、1300 万套，商品代鸡苗销量6.65 亿羽、6.32 亿羽、6.64 亿羽，种猪销量15 万头、20 万头、20 万头；实现主营业务收入47.44 亿元、51.78亿元、56.37 亿元，同比分别增长51.3%、9.2%、8.8%，对应归母净利润11.47 亿元、13.39 亿元、11.44 亿元，同比分别增长127.7%、16.7%、-14.6%，对应EPS 分别为1.04 元、1.21 元、1.03 元，归母净利润前值2025 年13.79 亿元、2026 年14.39 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了25-26 年鸡苗价格预期，我们维持公司“买入”评级不变。

风险提示

疫情失控；鸡价上涨低于预期；猪价下跌超预期