生猪养殖：猪价区间震荡，三方数据产能环比减少。2 月猪价区间震荡。

2 月上旬，供应节后逐步恢复，需求承接有限，价格呈下行趋势；中旬，标肥价差支撑猪价，养殖企业压栏惜售增加，二育滚动进场增加，猪价持续下行；下旬，出栏积极性有所提升，淡季需求支撑不足，猪价区间震荡。2 月生猪均价为16.00 元/kg，月环比-3.68%，月同比+4.97%。由于节前降重较快，节后标肥价差支撑较强，增重出栏意愿增加，出栏均重呈上行趋势。据涌益咨询，2月全国平均商品猪出栏体重为125.36kg，月环比+1.37%。2 月行业产能环比减少。2 月，行业整体主动去化意愿不高，规模企业以产能的优化更替为主。根据钢联统计，2 月能繁母猪存栏量月环比+0.06%（1 月-0.04%），其中规模场环比+0.05%，中小散环比+0.19%；根据涌益咨询，2 月能繁母猪存栏量月环比-0.05%（1 月+0.63%)。伴随天气回暖，仔猪补栏将逐步进入季节性补栏高峰期，带动仔猪价格回升，据农业农村部，2 月仔猪均价36.21 元/kg，月环比+6.59%，月同比+28.27%。由于春节错位，2 月上市公司生猪出栏量同比普遍增加。15家生猪养殖上市1-2 月出栏量合计为2611 万头，同比-17.47%。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价先跌后涨，暂无海外引种。2 月鸡苗价格先跌后涨，月内毛鸡价格跌至新低。1）根据钢联数据统计，截至2 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为2.41 元/羽，2 月均价为2.04 元/羽，环比1 月均价2.30元/羽下跌11.22%。2）根据钢联数据统计，截至2 月末，毛鸡成交价为3.12元/斤，2 月均价为3.11 元/斤，环比1 月下跌0.14%。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价3 月区间震荡（淡季需求偏弱，供应端压栏惜售、仔猪补栏、二育入场增加下对猪价形成支撑）；产能回补较慢（企业育肥意愿更强，并无强主动去化动力）；周期盈利持续时长有望超预期，建议配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、唐人神等。白羽鸡养殖方面，近期白羽鸡苗和毛鸡价格快速反弹，养殖户补栏积极性有所提高，并且海外禽流感较为严重，情绪面有利于大厂拉涨，预计3 月价格偏强运行。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险