事件:

2024 年10 月31 日，益生股份发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营收21.54 亿元，同比-18.98%，实现归母净利润3.01 亿元，同比-56.04%；其中Q3 实现营收7.78 亿元，归母净利润为1.18 亿元。

投资要点:

鸡苗销量同比略有下降，种猪业务稳步放量。从主营业务看，2024年前三季度，公司销售父母代白羽肉种鸡苗900 多万套,同比下降20%；销售商品代鸡苗4.2 亿只，同比下降15%；销售益生909 商品代鸡苗6000 多万只，和去年同期持平；2024 年四季度公司预计销售父母代白羽肉种鸡苗300 多万套，销售商品代鸡苗1.4 亿只。

此外，公司的种猪产量从2023 年10 月份已逐步放量，目前公司的祖代场产能已经出来，二元种猪已上市销售，2024 年前三季度共销售种猪14000 多头，同比增长了7 倍多。

2024Q4 鸡苗价格走强。从四季度鸡苗报价看， 公司四父母代鸡苗报价70 元/套，目前商品代鸡苗报价4.9 元/只，预计11 月报价高于10 月，12 月因停孵期的原因，价格会有所回落，整体预计四季度鸡苗价格会高于三季度，对应业绩环比有望改善。父母代鸡苗维持高价的原因在于，目前进口的父母代种鸡的供给仍偏紧，公司四季度的种鸡已基本预定完毕。

盈利预测和投资评级

公司前三季度鸡苗销量同比略有下降，我们调整2024-2026 公司营收为29.9/34.39/38.38 亿元，归母净利润为5.79/8.86/11.37 亿元，对应PE 分别为17/11/9 倍。公司作为种源企业，随着后续鸡苗价格反弹，最先收益，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

风险提示

禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险。