生猪养殖：猪价震荡调整，产能回补较慢。养殖户节前集中出栏增加，供应量较为充分，需求端较为平淡，猪价震荡调整。据农业农村部，9 月生猪均价为19.70 元/kg，月环比-3.18%，月同比+17.49%。9 月出栏均重震荡，据涌益咨询，9 月全国平均商品猪出栏体重为125.97kg，月环比-0.13%。9 月行业产能回补依然较慢。前期补栏后备母猪陆续转能繁、规模养殖场进行适当产能的优化补充，能繁母猪存栏量有所增加；由于现金流压力、效率规模平衡需要、养殖模式调整等原因，产业整体产能回补仍然缓慢。据钢联统计，9 月能繁母猪存栏量较月环比+0.53%，其中规模场环比+0.47%，中小散环比+2.19%；据涌益咨询，9 月能繁母猪存栏量月环比+0.60%。补栏积极性较低，仔猪价格较快回落，据农业农村部，9 月仔猪均价41.45 元/kg，月环比-6.37%，月同比+31.99%。9 月上市公司生猪出栏量有所下行，生猪养殖行业15 家上市企业9月合计出栏生猪1203 万头，同比-1.56%。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价高位上涨，海外引种正常进行。9 月鸡苗价格高位上涨，毛鸡价格整体平稳。1）根据钢联数据统计，截至9 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为3.85 元/羽，9 月均价为3.50 元/羽，环比8 月均价3.17元/羽上涨10.41%。2）根据钢联数据统计，截至9 月末，毛鸡成交价为3.52元/斤，9 月均价为3.53 元/斤，环比8 月下降5.13%。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价10 月有所反弹（供应环比压力减轻，天气转凉大猪需求增加）；产能回补较慢（疾病防控和现金流压力仍存，企业育肥意愿更强）；价格上行周期盈利持续时长有望超预期，仍然建议配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、唐人神等。白羽鸡养殖方面，鸡苗补栏需求对价格仍有支撑，供应无明显压力，预计短期价格较为稳定；我们认为随着猪周期反转，猪价有望拉动毛鸡价格上行。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险