事件：

公司2016年实现营业总收入8.25亿元，同比增加0.81%，实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比减少56.32%。每股收益为0.06元，同比减少57.14%，每10股送现金0.15元（含税），每10股转增0股。

观点：

营业收入微增，第四季度增长显著。2016年公司实现营业总收入8.25亿元，同比增加0.81%，营收增速略缓主要是受到公司有关工程项目施工进度延后、主要产品订单延后执行、收入确认延后等因素的共同影响。分产品来看，2016年混凝土管道工程新签订单大幅增加，混凝土管销量同比增加40.08%达到457.55KM，营业收入4.27亿元，同比上升2.66个百分点；塑料管材销量下降25.70%至36,699吨，实现营业收入3.62个百分点，同比下降9.50个百分点；公司的新增小额贷款业务，实现收入0.36亿元。分区域来看，西北地区占比大，实现营收6.18亿元，但同比下降9.20个百分点；华北地区销售收入涨幅明显，同比上涨35.64%至1.61亿元。其中第四季度实现营业收入3.52亿元，同比增长25.97%。

公司毛利率为29.98%，减少0.50个百分点，主要是原材料价格、人工工资有所提高所致。其中混凝土管材毛利率上升1.75个百分点至34.80%，塑料管材毛利率下降5.55个百分点至24.29%，小额贷款业务实现毛利率100%。期间费用率上升2.29个百分点至25.89%。其中投标服务费增加导致销售费用率增加0.16个百分点至10.40%；开办费、研发费用增加使得管理费用率增加0.75个百分点至13.23%；贷款利息增加及同比银行存款收益下降使得财务费用率增加0.33个百分点至1.14%。资产减值损失同比上升2.02个百分点至4.87%，主要是应收款项及青龙小贷对外贷款计提的减值准备。公司2016年净利率下降2.94个百分点至2.79%，实现净利润0.23亿元。经营活动现金流量较上年同期增长了35.87%达到1.73亿元，主要是销售回款及利息收入增加所致。

2016年新签订单在2017年释放保证业绩增长。随着国家水利改革发展规划、新型城镇化建设规划等政策规划的落实以及“一带一路”和西部大开发战略的深入实施，公司地处西北地区，有着地理优势和政策支持优势。2016年，公司新签合同金额20.35亿元，其中，混凝土管道15.3亿元、塑料管材5.05亿元；结转至下年度执行的合同金额为16.31亿元，其中，混凝土管道14.77亿元，塑料管材1.54亿元。这为公司的进一步发展奠定了良好的基础。

中小贷业务开始释放业绩，同时积极拓展新的利润增长点。2016年公司中小贷业务实现营业收入3614万元，由于营业成本为零，对于公司业绩贡献逐步开始显现。未来随着公司中小贷业务规模的扩大，对于公司的业绩贡献将会逐步加大，成为公司新的利润增长点。同时公司还积极探索新的利润增长点，像申办民营银行等。

盈利预测和投资评级：预计公司2017到2019年公司的每股收益0.37元、0.55元和0.70元，以收盘价10.78元计算，对应的动态PE为29倍、20倍和15倍。考虑到公司2017年业绩进入释放期业绩增长稳定和公司积极探索新的利润增长点，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：2017年新招标项目情况低于预期。