青龙管业公布2012年年报，2012年公司共实现营业收入7.75亿元，同比下降22.14%，实现归属母公司所有者净利润7590万元，同比下降36.6%，EPS 0.23元。符合预期。

2012年行业整体景气低迷、订单执行受影响是公司全年业绩表现差强人意的主因。2012年公司所在区域（西北、华北）固定资产投资增速均出现一定幅度减缓，相关水利投资项目延期，在手项目供货和结算受到较大影响，导致公司混凝土管收入减少17.62%，塑料管收入减少20.70%。单笔最大的收入来自古浪景电工程（6545万元），而下半年签订的南水北调河南段订单当年贡献有限。除收入下滑外，费用和坏账准备也削弱了整体盈利水平。尽管树脂成本下降使得公司综合毛利率由2011年的28%提升至2012年的28.6%，但大量固定支出的存在使得当年期间费用率较2011年提高3.42个百分点至14.97%。

因回款质量变差而计提的1456万元资产减值损失也使得利润端进一步承压，2012年净利率9.8%，较2011年减少2.23个百分点。 2013年二季度起订单执行情况料将好转，公司在手订单饱满，新签订单趋势良好，全年业绩高增长预期不变。一季度为北方施工淡季，公司出现亏损，但当季盈利占全年比重较低（仅12%左右），而二季度起南水北调河南段项目将进入赶工状态，影响供货的不利因素减少，故我们判断整体订单执行情况将出现好转。

公司在手大订单较多，其中南水北调河南段订单（6.33亿）预计上半年将开始结算，内蒙兴安盟项目（2.3亿）和今年新中标南水北调河北段（2.09亿）预计下半年起开始贡献收入，加上未来新签项目，公司全年收入有望实现大幅增长。产能方面，河南安阳、南阳基地已经基本到位，而公司将在内蒙兴安盟建设70kmPCCP产能（预计8月投产）以匹配当地订单，华北地区有效产能不足的问题将得到解决。

未来两年盈利高增长，维持买入评级。预计公司2013-15年实现归属净利1.49/1.99/2.11亿元，同增96.5%/33.6%/5.9%，EPS 0.45/0.60/0.63元，当前股价对应2013-15年21.5/16/15x P/E，估值不高，维持“买入”评级。