去年公司收入、净利润分别下降22.1%和36.6%，实现EPS0.23元，低于预期。虽然一季度公司预亏，但我们预计全年业绩仍可高增长，密切关注订单确认进度。

公司2012年收入下降22.1%，净利润下降36.6%，实现EPS0.23元,低于此前预期，与快报基本符合 。公司2012年实现收入7.75亿元、营业利润1.46亿元、净利润0.76亿元，同比分别下降22.1%、42.1%和36.6%。实现EPS为0.23元，低于此前预期。业绩低于预期的主要原因是公司调减了母子公司间的内部销售收入6236万，同时调减了不符合收入确认条件的收入667万，使得4季度公司收入同比下降22% ，净利润同比下降90%，单季度EPS为0.005元。

混凝土管材和塑料管材收入双双下滑，毛利率略升，期间费用率大幅上升。2012年公司混凝土管材、塑料管材收入为5.1亿和2.5亿，同比分别降17.6%和20.7%。公司去年新签9.5亿元PCCP订单，但收入确认较慢使混凝土管材收入下滑。去年混凝土管材毛利率下降3.2个百分点，塑料管材毛利率增加6.9 个百分点（主因原材料价格下滑），综合毛利率升0.6 个百分点至28.6%。公司去年销售费用率、管理费用率分别为7.8%和8.8%，同比分别上升1.4和2.4个百分点，主要是由收入下降而费用较为稳定所致。从现金流来看，2012年公司经营性现金流量净额为6183万元，而2011年同期为-5777万元，主要是由于减少购买原材料及其他费用使得现金流出减少所致。

一季度预亏带来压力，全年仍有望高增长，维持“审慎推荐-A”投资评级。

公司一季度预亏30 万元-418万元，主因收入大幅下降而费用正常发生。我们预计公司4月初在手订单金额约9.4亿元，其中天津、河南南水北调的订单大部分可以在年内确认收入，内蒙古、河北南水北调的订单金额年内也将贡献部分收入。此外河北、山西等地仍会有订单放出，公司全年实现高增长比较确定，但是需密切关注订单确认进度。根据订单确认情况，我们略微下调2013年盈利预测，预计公司2013-2015年EPS为0.45、0.60和0.79元，目前股价对应2013年EPS的PE为21.2倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：收入确认低于预期，毛利率下降，费用率较高。