摘要：

特朗普当选或加大半导体限制力度，政策加持下我国半导体国产替代进程或加速。北京时间11 月6 日，特朗普赢得2024 年美国总统大选。特朗普上台或对全球半导体行业产生冲击，我国半导体行业可能面临的影响包括两方面，一是限制英伟达等公司先进芯片产品对中国出口，二是特朗普可能对中国关键科技企业采取强硬态度，我国半导体关键技术环节国产替代迫在眉睫。10 月，国家领导人在地方视察时提出，推进中国式现代化，科技要打头阵。我们认为对半导体行业的政策支持有望不断强化，国产替代进程或加速。

半导体：收入整体回暖，业绩表现分化。2024 年前三季度，半导体板块实现收入（+21.64%）、归母净利润（+23.55%）双增，净利润增速快于收入增速，第三季度归母净利润同比大幅增长48.23%，环比增长1.5%，盈利持续提升。其中，所有三级子行业第三季度收入同比及环比均实现正增长，利润表现仍有分化，数字芯片设计、半导体设备、集成电路封测利润增速较快，模拟芯片设计、分立器件前三季度利润同比下滑较多。前三季度，半导体板块整体毛利率28.97%，同比提升2.66pct，较2023 年末提升4pct；净利率7.31%，同比提升0.75pct，较2023 年末提升1.6pct。

消费电子：周期逐渐复苏，行业盈利能力有波动。2024 年前三季度，消费电子板块营业收入同比增长47.35%，归母净利润562.86亿元，较2023 年同期450.45 亿元同比增长24.95%，显示板块景气度复苏仍在初期，增收不增利。分板块看， 2 个三级子行业前三季度均实现收入与利润双增，但归母净利润增速均不及收入增速。前三季度，板块毛利率、净利率同比均出现下滑。

光学光电子：实现扭亏，光学元件大幅改善。2024 年前三季度，光学光电子板块营业收入同比增长5.54%，归母净利润顺利扭亏并同比大幅增长247.89%，确认反弹，第三季度收入、归母净利润环比第二季度分别增长5.24%、59.08%，景气度持续提升。分板块看，2024 年第三季度，光学元件实现收入、利润同比、环比均大幅增长，表现亮眼。前三季度毛利率、净利率同比均有提升。

投资建议：2024 年前三季度行业整体景气度仍上行，但部分子板块盈利复苏有波动，业绩表现有分化。随着地缘政治局势持续紧张，半导体板块可能受到冲击，政策加持下国产替代确定性更强、节奏或更快，利润修复有望加速，维持行业“推荐”评级。半导体板块自主可控为核心方向，国产替代不断加速，建议关注具备一定技术积累并有望取得突破的相关标的，如：韦尔股份（603501.SH）、澜起科技（688008.SH）、纳芯微（688052.SH）、通富微电（002156.SZ）、长电科技（600584.SH）、华天科技（002185.SZ）、北方华创（002371.SZ）、长川科技（300604.SZ）。

消费电子景气度有望逐步复苏，建议关注歌尔股份（002241.SZ）、立讯精密（ 002475.SZ ）、工业富联（ 601138.SH ）、恒铭达（002947.SZ）。光学光电子方向实现扭亏，光学元件景气度大幅提升，建议关注业绩弹性较大及确定性较强的行业龙头，如：TCL科技（000100.SZ）、京东方A（000725.SZ）、欧菲光（002456.SZ）、长信科技（300088.SZ）等。

风险提示：下游需求恢复不及预期；科技研发进度不及预期；行业竞争加剧；产业政策出现变化；地缘政治风险；第三方数据资料可能存在错漏。