摄像头模组聚焦安卓，份额有望稳步提升。出售特点客户资产给闻泰科技后将聚焦安卓体系手机客户，目前公司只在一家客户份额较高，后续在安卓其他手机客户中份额有望持续提升。

镜头业务稳步推进，手机汽车全行业布局。配套摄像头模组客户需求，公司积极开拓手机镜头业务，在持续每天投入的同时，积极开拓新客户以及提升已有客户份额，未来有望先在国内安卓手机客户实现份额持续提升。

微电子产品横向拓展，新兴需求逐步聚焦。微电子业务主要涉及指纹模组，3D 感应，激光雷达和毫米波雷达等业务，未来积极实现设计封装和模组的布局。随着手机以及IOT 产品新应用场景的增加，微电子业务后续发展可期。

汽车业务综合布局，受益汽车智能化趋势。汽车业务报告中控，自动驾驶，模组，镜头，毫米波雷达模组以及ADAS 等。未来随着5G 物联网的兴起，汽车智能化程度提升，公司汽车业务有望受益行业红利。

资产负债率逐步降低，存货、应收账款等指标显著改善。出售特定大客户资产收到现金后会改善负债率，存货逐年降低，应收账款结构主要来自安卓大客户，付款有保障。

投资建议：我们预计2021 年出售特定客户摄像模组业务后，公司2020-2022 年营收481.9/396.7/429.0 亿元，归母净利润8.8/9.8/11.5 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）产品销售滞后，存货积压；（2）客户付款不及时；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。