2020年9月光学行业数据更新及结论

厂商数据：疫情以来，光学行业规格降级，产业链相关厂商业绩承压。2020年9月，海外疫情影响继续减弱，终端客户出货量已有所恢复。但受北美大客户备货延迟影响，相关厂商短期需求存在不确定性。舜宇光学科技方面，9月手机镜头出货量同比+15.5%，车载镜头出货同比+32%，主要系海外疫情影响减弱，国际客户订单量持续恢复；CCM出货量同比+21.9%，得益于公司手机摄像模组市场份额上升。大立光9月实现营收51.2亿新台币，同比-22%，环比+2%，源于公司高阶镜头出货递延及高端光学规格降级，未来随A客户新机拉货动能增强及5G带来的换机需求释放，公司出货有望改善。玉晶光9月实现营收18.6亿新台币，同比-3.58%，主要系A客户备货递延。丘钛科技9月CCM出货同比-2.1%，高端产品出货量保持高速增长。展望第四季度，我们认为安卓端相关厂商将持续受益于疫情影响减弱带来的需求回暖，但同时也需要关注终端品牌手机厂商行业格局的变化；A客户端方面，随着新机拉货动能逐渐增强，产业链相关公司业绩有望回暖。中长期看，受益于5G换机潮及光学元件规格升级，预计光学行业量价齐升趋势不改，我们中长期仍看好光学行业的发展。

海内外市场动态：国内方面，浙江蓝特光学股份有限公司在上交所科创板上市，2019年公司营收3.34亿元，其中光学棱镜业务占比67%，产品覆盖了消费电子、光学仪器、车载镜头等领域，随消费者对手机拍照性能要求提升，潜望式结构加速渗透，相关光学元件市场将进一步增长；海外方面，Mobileye与阿联酋的Al Habtoor集团建立合作关系，两者将共同创建一支自动驾驶出租车队，最快2022年底前开始在迪拜街道上载客；据ICVTank预测，中国ADAS市场规模有望由2015年的89亿元提升至2025年的1344亿元。

智能驾驶渗透率不断提升将带动车载镜头整体出货量上行，车载摄像头产业将步入高速发展轨道。

上游市场追踪： 2020年9月15日，三星电子宣布扩充基于0.7μm级像素工艺的移动设备图像传感器产品线，正式将市场扩大到超小尺寸像素产品，该方案可在一定程度上解决摄像头凸起的问题。我们认为，0.7μm像素尺寸图像传感器作为下一代节点产品，趋势逐步明确，未来有望进一步渗透。

下游手机市场追踪： 2020年9月25日，三星发布了折叠屏手机Galaxy Z Fold2 5G，Galaxy Z Fold2 5G共搭载五颗摄像头，前置10MP双摄，后置12MP（广角）+12MP（超广角）+12MP（长焦），支持OIS。随着拍摄需求的持续提升，智能手机单机摄像头数量持续增加。我们认为随着手机光学体验的升级，多摄将成为手机镜头主流配置，并向中端机型持续渗透。

重点公司追踪：目前疫情的全球影响正在减弱，终端客户销量可见度及备货积极性在提升，展望第四季度，我们认为手机光学行业产能环比将继续回升，我们仍然长期看好舜宇光学科技的成长：公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队，下游重点客户几乎全覆盖，预计其未来在光学高端化趋势下有望重点受益行业升级。我们也看好CIS厂商韦尔股份，预计未来手机端CIS持续向小型化、精密化方向发展，公司持续受益于行业升级+国产化替代，有望逐年提升市占率及单机ASP。

风险因素：疫情持续；3D/三摄渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；大客户销量承压；行业竞争加剧。