一、事件概述

公司公告上半年营收234.6 亿元，同比-0.53%，归母净利润5.01 亿元，同比+2290.3%。

二、分析与判断

光学龙头加码核心主业，新一轮成长在即

安卓触控出表带来上半年收入下滑，Q2 单季度净利润3.6 亿元，同比+30.1%，环比+156.0%。Q2 毛利率持续改善，达11.2%，环比+0.92pct。安卓摄像头模组受益客户需求结构变化，H1 出货量同比+24.51%；毛利率11.08%，同比+0.17pct。受益国际大客户双摄，非安卓影像模组收入同比+95.95%；H1 出货0.55 亿颗，同比+30.34%；毛利率10.94%， 同比+11.24pct。手机镜头收入2.63 亿元，同比+34.85%，出货量0.89 亿颗，同比+6.71%。

光学行业持续高景气，龙头优势显著

我们看好光学“赛道”，摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长，预计到2023 年智能机摄像头模组市场空间达2119 亿元。公司镜头产能持续扩充，今年在20KK/月左右产能基础上翻倍，良率+规格提升带来毛利率提升，目前6P 产品已经配合下游客户出货。

此外公司加码3D 模组符合手机光学创新潮流，随着拍照要求提高以及AR 时代到来，TOF 模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。此前定增安徽国资参与33%，彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。

轻装上阵，盈利能力大幅增强

目前国产机触控业务已经独立发展，上市公司体内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A 客户触控等业务，公司成为纯正光学标的。今年受益ipad 出货高景气，A 客户触控业务有望扭亏。同时公司资金结构优化，财务费用有望大幅降低。

三、投资建议

预计公司20-22 年归母净利润16.7/23.5/29.0 亿元，对应估值33.0/23.5/19.1，参考SW 电子最新TTM 估值60 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级。