定增巩固环保型化工产品龙头地位。公司是生产环保有机溶剂、粉末涂料单体及耐高温环保增塑剂等环保型化工企业，目前拥有醋酸酯产能30 万吨、偏苯三酸酐及其衍生产品6 万吨以及其它产品产能约11 万吨。近年来，公司主营产品年产销量均在30 万吨以上，处于行业领先位置。公司非公开发行项目拟募资5.27 亿元用于新建乙酸甲酯、双三羟甲基等共计40 万吨产能。新建项目预计将于2018 年、2019 相继建成。届时公司有望新增30 亿元的营收和1.39 亿元的利润。环保化工产品龙头地位更为巩固。

环保监管日趋严格下双重受益。公司主要产品下游是涂料行业。在环保要求日益严格的背景下，一方面环保型溶剂的渗透率会不断提高，环保化工品需求有望不断增长；另一方面“散乱污”企业的产能可能被关停，新建项目的环评和审批周期可能拉长，供给可能出现收缩，部分产品价格已经开始上涨。公司作为龙头企业产能有望实现量价齐升。按照公司近年的产量推算，在原材料价格不变的情况下，产品均价每上涨1000 元/吨公司净利润有望增加2.54 亿元。

投资海基新能源，参与锂电盛宴。公司于2016 年投资1.02 亿获得海基新能源共计30.86%的股份，成为后者第一大股东。海基新能源是一家从事锂电池及电池组的技术开发、制造和销售的企业，目前计划投资20 亿元，分两期建设年产能20 亿瓦时的锂电池全自动生产线。一期年产10 亿瓦时的项目已经于2017 年5 月进入安装调试阶段。海基远期规划产能60 亿瓦时，同时配套建设电池组PACK 生产线。新能源项目的如期投产将成为公司新的业务增长点。

强强联手，共同开发石墨烯。2017 年6 月，公司与北京石墨烯技术研究院（BGI）和深圳前海新能量签定协议，共同针对石墨烯锂电池正极材料、石墨烯新原理电池技术展开研究。BGI 是北京政府联合北京大学及中国建材集团等行业龙头建立的石墨烯研究机构，拥有较强的技术研发优势，将结合百川股份化工品制造的丰富经验，加快石墨烯科技成果转化。石墨烯业务是公司潜在的业务增长点。

盈利预测与评级

我们预测公司17-19 年的EPS 分别为：0.25 元，0.36 元和0.52 元，对应8 月22 日收盘价11.81 元，公司的动态P/E 分别为47 倍，33 倍和23 倍。公司产能继续扩张，主要产品有望在环保趋严的背景下实现量价齐升；同时，公司还进军新能源和石墨烯等新兴领域，为未来业绩增长埋下伏笔。首次给予公司“买入”评级。

风险提示：产品价格下跌的风险、锂电池价格下跌的风险