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2018 年3 月9 日，中国汽车工业协会发布2018 年2 月份汽车产销数据。对此我们点评如下：

评论：

汽车总量：单月同比-11%，累计同比+1.7%，符合预期

根据中汽协数据，2018 年2 月，我国汽车生产170.57 万辆，环比下降36.6%，同比下降20.8%；销售171.76 万辆，环比下降38.9%，同比下降11.1%。1-2 月，汽车累计产销439.37 万辆和452.67 万辆，产量同比下降2.8%，销量增长1.7%。其中，新能源汽车2 月份产销量分别为3.92 万辆和3.44 万辆，同比增长分别为119.1%和95.2%。整体上看，2月销量环比、同比下滑，主要是受春节假期的影响，基本符合我们此前预期，预计3 月销量增速有望回升。

乘用车：行业继续分化，关注消费升级

乘用车方面，2 月生产143.9 万辆，环比下降38.2%，同比下降22.1%；销售147.6 万辆，环比下降39.9%，同比下降9.6%。从分车型看，乘用车四类车型累计产销情况除SUV继续保持增长之外，其余车型均呈下降。轿车累计产量同比下降6.6%，累计销量略微下降0.7%；SUV 累计产量同比增长4.5%，累计销量继续保持高速增长，同比增长11.6%；MPV累计产销同比分别下降16.6%和15.3%；交叉型乘用车累计产销同比分别下降41.9%和34.7%。受春节假期影响，乘用车整体销量下降，但基本符合我们的预期。随着春节假期结束，销量有望进一步回升，推动2018 年一季度乘用车仍有望保持良好的增长态势。从排量分级的销售结构看，1.6 升及以下乘用车销售100.9 万辆，同比下降12.4%，占乘用车销量比重为68.4%，同比下降2.2%，主要是受购置税优惠政策2018 年取消的影响。此外，从分企业数据来看，前十家汽车公司的增速好于行业增速，行业分化继续。从投资角度看，建议后期关注中高级乘用车市场，受益于消费升级，预计豪华品牌将保持15%以上的较快增长。

商用车：重卡销量符合预期，关注发动机产品结构升级

商用车方面，2 月生产26.64 万辆，环比下降25.25%，同比下降13.11%；销售24.21万辆，环比下降31.3%，同比下降19.2%。分类型看，客车2 月产销量分别为2.12 万辆和1.94 万辆，同比下降6.5%和21.2%；货车产销量分别为24.52 万辆和22.27 万辆，同比分别下降13.6%和19.1%。受春节假期影响，客车、货车数据同比和环比呈不同程度下降。根据第一商用车网报道，2 月重卡销售6.8 万辆，同比下降21%，环比下降38%。这是因为2017 年2 月份重卡市场仍处于治超新政影响比较明显的时期，导致同比基数较高。从累计销量来看，重卡1-2 月累计销售17.8 万辆，同比增长5%，仍表现良好。我们认为，相比上轮周期中高压共轨渗透率提升是核心，本轮周期的核心是发动机排量的升级，拥有大排量发动机业务的企业将表现出更好的业绩稳定性。预计随着假期因素消除，3 月重卡销量增速有望回升。

新能源汽车：同比大幅增长，补贴新政落地，市场化加速

新能源汽车方面，2 月份产销量分别为3.92 万辆和3.44 万辆，同比增长分别为119.1%和95.2%。1-2 月新能源汽车量累计产销分别完成8.2 万辆和7.5 万辆，同比分别增长225.5%和200%。2 月新能源汽车数据同比大幅增长，主要原因是去年受补贴政策调整的影响，同期产销基本停滞，基数较低。短期看，2018 年补贴新政策已经落地，行业发展不确定性消除，且补贴政策调整设置过渡期，预计未来3 个月新能源汽车销量都保持较高增速。长期看，双积分政策将在今年4 月1 日起正式实施，未来新能源汽车将由补贴驱动转向市场和技术驱动。2 月26 日，新的《北京市推广应用新能源汽车管理办法》将取消新能源车备案制，有望将地方保护的壁垒打破。我们认为，新能源汽车是未来5-10 年确定性成长的行业。细分板块来看，新能源客车龙头有望受益于集中度提升，市场份额得以提高。新能源乘用车则主要看各企业“爆款”产品的推出。

风险因素

行业销量不达预期；终端价格竞争加剧；政策落实不达预期；新能源汽车推广不及预期。

投资建议

在2018 年总量增速放缓的前提下，看好在电动化、智能化、消费升级、以及行业集中度提升的结构性机会。当前时点看，市场对于汽车板块预期过低，汽车一季度销量不差，新能源汽车补贴政策落地，行业有望迎来估值修复，重点推荐：上汽集团、华域汽车、潍柴动力（A+H）、北京汽车（H）、长城汽车（H）、耐世特（H）、保隆科技、宇通客车、银轮股份、松芝股份、宁波华翔等。