事项：

2017 年11 月3 日，工业和信息化部、商务部、海关总署、质检总局联合公布了《关于2016 年度、2017 年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》（以下简称《通知》）。

对此，我们点评如下：

评论：

2016 年、2017 年双积分考核确定实施，新能源能汽车长期放量有保障

近日正式公布的《通知》，正式对乘用车企业2016 年、2017 年平均燃料消耗量和新能源汽车积分实施核算，2016 年、2017 年平均燃料消耗量负积分不能抵偿归零的企业不达标燃油车新品不予列入《道路机动车辆生产企业及产品公告》。在原定2018 年开始新能源积分核算的规划基础上，此次通知将2016-2017 年纳入核算范围，且同时涵盖国产车和进口车，是对9 月出台的双积分考核办法的完善和补充，有望加速新能源积分交易机制的建立，促使车企更加重视新能源积分政策，对新能源能汽车长期放量起到保障作用。

积分转结细则明晰，为交易市场开启作好铺垫

《通知》对企业平均油耗积分和新能源积分转结细则作了明确的规定，其中，平均油耗积分方面，2013-2015 年度乘用车企业平均燃料消耗量目标值为6.9L/百公里，燃料消耗正积分可以按照每次80%的折算比例，向后结转最多三年，用于抵偿2016、2017 年度负积分。新能源积分方面，2016 与2017 年积分达标值按零计算，为纯正积分，2016 年积分可以等额结转一年，相当于2016、2017 年积分可以共同核算。除2016 年外，新能源积分不能向后结转分，同时允许企业间新能源积分的交易，以及直接或间接持股25%以上的关联企业之间积分转让。油耗和新能源积分单向挂钩，新能源积分能抵耗油耗积分，但油耗积分既不能交易也不能抵耗新能源积分，富裕的油耗积分只能内部转移，或向后结转。企业平均油耗积分和新能源积分转结细则明晰，可为以后交易市场开启做好铺垫。

平均油耗积分考核利好国内优秀新能源车企

根据油耗积分计算方法，落实到具体企业，绝大部分负积分的企业通过关联企业转结可以达到油耗负积分管理的要求，但部分以大排量或SUV 为主的生产企业以及进口车企，油耗负积分较多，需要对外采购新能源积分用于负耗油积分充顶归零。根据2016 年各企业油耗达标情况计算，其中负积分较多且无法通过关联企业抵扣负积分的企业包括：长城、猎豹、福汽。对于比亚迪、吉利、北汽等企业有大量新能源正积分，有望通过出售积分的方式为负积分企业达标做出重要贡献，同时获得收益，形成向自主优秀品牌利益输送的效果。

积分政策接力补贴政策，产业长期迎健康发展

新能源汽车补贴于2017 年正式退坡，并将于2020 年退出，今年9 月颁布的双积分管理办法接力补贴政策，为新能源汽车长期健康发展提供了保障。该次新政策继续提升双积分管理力度，将进一步加强企业生产销售新能源汽车的激励。根据平均燃料消耗量目标值，往后油耗目标每年降低10%，到2020 年将降至5L/百公里，油耗压力急剧提升，双积分达标将严重依赖新能源汽车占比规模。根据油耗积分向后结转三年的推测，部分企业可能加大新能源汽车生产为2020 年的严峻形势作好准备。长期来看，大力布局新能源汽车的车企有望通过新能源积分交易受惠，不生产新能源汽车的小企业面临倒闭、被兼并的风险，行业内优胜劣汰加速，新能源汽车产销得到鼓励，行业长期将迎健康发展。

风险因素：

政策落实不达预期；新能源汽车推广不及预期。

投资建议：

新能源整车领域建议关注正积分多的企业，如：上汽集团、北京汽车（H）、比亚迪、江淮汽车等；同时，我们认为零部件的增长更为确定，重点推荐：华域汽车、保隆科技、宁波华翔、松芝股份、耐世特（H）等。