板块业绩二季度单季同比增长40.9%,环比增长71%,略超预期,低油价环境下部分行业产品价差扩大,毛利率改善明显。15Q2化工板块(剔除石油化工,下同)单季度实现净利润130亿元(yoy40.9%,QoQ+71.1%),净利润率5.37%(同比环比分别上升1.4、1.5个百分点)。业绩提升主要来自毛利率改善,15Q2单季度为19.5%(同比环比分别提升3.5、1.1个百分点),均创12年以来单季度最好水平。(申万化工36家重点公司15Q2单季度净利润同比、环比分别增长76.4%、15.1%,15H1净利润同比增长31.8%)。

利润表项:04-11年化工板块整体毛利率、三费率、净利润率均值分别为16.40%、10.13%、4.99%,12年-1H15均值分别为15.9%、11.4%、3.5%,目前状态是毛利率底部,费用率高位,净利润率底部,下行空间有限。

资产负债表项:15Q2单季度资产负债率继续上涨至63.1%的高位,同比、环比分别上升2.5、1.3个百分点,继续加杠杆空间有限;固定资产+在建工程同比、环比分别增长13.9%、1.3%。货币现金环比增加28.1%,库存环比下降1.60%。

现金流量表项:2Q15单季经营性现金流净流入612亿元创10个季度新高;投资减少,投资性现金流净流出192亿元,处于历史较低水平;筹资性现金流净流入148亿元,净现金流为569亿元,创近年来单季历史新高,现金流状况改善明显。

15H1部分化肥企业业绩养眼,磷肥行业底部确定反转,新能源汽车销量大增带动的锂电材料高景气继续,电子化学品相关公司表现亮眼,强者恒强,预计这些行业三季度仍将继续保持增长。化肥绩优股(云天化扭亏,15H10.03元,去年同期-0.85元、新都化工yoy+49%、金正大yoy+35%、华鲁恒升yoy+28%)、锂电材料(沧州明珠yoy+22%)、电子化学品(飞凯材料yoy+38%、强力新材yoy+36%、光华科技yoy+10%)

PTA-涤纶行业产能周期向上叠加库存消化,各企业1H15同比扭亏,15Q2单季度环比继续增长(15Q2单季度环比:桐昆股份QoQ+111%、荣盛石化QoQ+1201%、恒逸石化QoQ+15%),9月逐步进入化纤旺季,PTA-涤纶产业链业绩向上仍可期。

其他:玻纤继续保持高景气(中国巨石yoy+267%)、享受下游医疗齿科、新能源锂电池等行业的景气提升和进口替代的双重效应,未来业绩有望迎来爆发期(国瓷材料yoy+51%)、农药绩优股(长青股份yoy+10%、诺普信yoy+10%、扬农化工yoy+1%)盈利仍保持了较好的同比增长。

重点推荐云天化、沧州明珠、国瓷材料、飞凯材料、扬农化工等。磷肥是目前化工中底部反转相对确定的子行业,供应面稳定,出口恢复,上半年出口数据同比大幅增长,预计在即将到来的秋季用肥推动下,产品价格将会继续上涨,同时行业上市公司上半年业绩大幅好转;电动汽车销量大增,锂电池材料持续高景气,7月份中国新能源汽车产量2.04万辆,同比增长2.5倍,后续电池产能投产也将推动上游锂电材料需求爆发,隔膜供不应求格局最好,电解液产能弹性大,盈利稳定;中长期来看,我们比较看好新材料、电子化学品以及具有行业创新能力的公司;主题投资上,我们最关注国企改革带来的投资机会。