1、行业观点

预计2014年基础化工整体净利润将同比小幅下滑。根据我们跟踪的32家主流基础化工公司2014年盈利预测,预计2014年加权平均EPS0.46元,同比下滑13%。4Q14年单季度加权平均EPS0.07元,同比下滑57%,环比下滑43%。下滑幅度较大的子行业主要是农药、PTA等;同比增幅较大的子行业主要是染料、玻纤、化肥、轮胎。

强者恒强,染料龙头继续保持较快增长。染料价格仍在上行通道,实体界预期最快分散染料15年春节后有望继续提价10-20%。我们预计浙江龙盛和闰土股份2014年EPS分别为1.68元和1.63元,分别同比增长90%和47%;预计4Q14单季EPS分别为0.35元和0.47元,环比增长13%和65%。15年新环保法实施以来,环保风愈来愈烈,中间体供应紧张频繁发生,预计15年至少上半年染料价格仍将保持强势,染料龙头“产业链+环保+专利+市场”四位一体的综合壁垒将使其盈利继续保持增长。

行业内有绝对成本优势的企业表现较好,华鲁恒升、中国玻纤、赛轮金宇、盐湖股份等白马股继续保持增长。预计2014年华鲁恒升EPS0.87元(14年全年yoy+70%,14Q4 QoQ+0.4%,下同),中国玻纤EPS0.49元(yoy+34%,QoQ-11%),赛轮股份0.73元(yoy+55%,QoQ-16%),盐湖股份0.86元(yoy+30%,QoQ+220%)。

PTA盈利底部,行业成本开始拉开差距,关注弹性最大的PTA龙头荣盛石化、恒逸石化,桐昆股份从3季度单季扭亏以来,长丝盈利稳定增长。荣盛石化、恒逸石化预告14年业绩分别亏损3-4亿元、3.2-4.8亿元,我们认为两家公司14Q4单季度业绩基本反应了行业的真实盈利情况,这亦是两家公司历史上单季度出现的最大亏损(此前为亏损1.2-1.3亿元)。基于两家企业的行业地位和成本优势,行业盈利确定见底。预计2014年荣盛石化EPS-0.33元(13年EPS为0.21,14年1-3QEPS0.01),恒逸石化EPS-0.36元(13年EPS为0.37,14年1-3QEPS0.01),桐昆股份0.12元(yoy+49%,QoQ+109%)。

出口内需双低迷加之小厂开工率未见下降导致草甘膦企业14年业绩同比下滑较大。我们预计草甘膦相关个股江山股份14年EPS0.94元(yoy-39%,QoQ-112%)、新安股份14年EPS0.15元(yoy-77%,QoQ+38%)。其他农药股,扬农化工预计14年EPS为1.34元(YoY-8%,QoQ-58%),长青股份14年EPS0.76元(YoY+25%,QoQ+9%)。

其他公司中,预计4Q14单季业绩环比大幅改善的为:东材科技14年EPS0.27元(YoY+142%,QoQ+81%)、龙星化工14年EPS0.03元(YoY-31%,QoQ+79%);预计4Q14单季业绩环比大幅下降的为:江南高纤14年EPS0.06元(YoY-80%,QoQ-423%)、湖北宜化14年EPS0.03元(YoY-59%,QoQ-168%)、兴发集团14年EPS0.92元(YoY+703%,QoQ-98%)、海利得14年EPS0.37元(YoY+63%,QoQ-39%)、泰和新材14年EPS0.29元(YoY+78%,QoQ-35%)。

投资建议:维持行业看好评级。15年PTA价格潜在向上空间较大,下行空间小。推荐行业盈利底部、业绩弹性大的黑猫股份;食盐专营改革拉开序幕,机制灵活的民营企业将迅速崛起,推荐新都化工;持续推荐供给更为有序的玻纤行业;华邦颖泰15年业绩有望快速增长,估值较低,建议增持;长期看好3D打印行业,推荐布局起点高的亚太科技;推荐混合所有制改革+行业底部的云天化;推荐油价下行后轮胎等行业投资机会(赛轮金宇等);推荐估值低、业绩稳定增长、国企改革潜在标的华鲁恒升;推荐估值低的聚氨酯寡头万华化学。