事件：

公司发布2023 年年度报告，公司实现营业收入14.93 亿元，同比增长22.12%，实现归属于母公司的净利润1.73 亿元，同比增长198.57%。

设备业务发展稳健，增长潜力持续释放：

公司围绕电力设备主业，紧随国家产业政策和行业发展趋势，通过产品研发与市场开拓、产线升级与品牌推广等措施，实现了电力设备板块营业收入和净利润的双增长。2023 年设备板块实现营业收入13.85亿元，同比增长24.4%；得益于营销规模的扩大、自制率的提升以及产品结构的优化，毛利率相比上年增长了4.3%，达到37.19%。

（1） 产品布局方面，隔离开关全面覆盖，组合电器和成套设备推陈出新。公司以高压隔离开关为核心，覆盖了12～1100kV 所有电压等级，持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。在550kV GIS 项目中完成了隔离/接地开关三相联动、5000A 隔离开关、隔离开关高参数母转结构、接地连接腐蚀性试验等关键技术研发和补充试验，成功为国网浙江宁海550kV 项目的顺利交付奠定了基础。公司还完成了550kV GIL 产品的研发及全套型式试验、35-500kV GIS内电流互感器型式试验报告、型式评价证书和型式评价报告、节能型变压器、环保气体绝缘环保柜、智能变电站等产品等标准化设计、检测和试验。

（2） 市场拓展方面，产品订单稳步增长。公司研发的550kV GIS 产品在国家电网集中招标中首次投标即实现中标，体现了公司在高压隔离开关领域的技术实力和市场竞争力。长高森源研发的10kV 硅钢配电变压器和10kV 非晶合金变压器成功中标省配网项目，并通过了国网资格审查，具备了投标资格，并实现了订单的突破。长高成套研发生产的35kV 充气柜和KYN61 柜在2023 年国网总部集中招标中取得中标，中标金额排名前列，为长高成套中压产品迈入行业第一梯队奠定了坚实的基础。

（3） 持续深耕细作，完善产品线，看好公司增长潜力。公司将在稳固国网市场的同时，积极开拓南网市场和配网市场以及电网系统外市场，积极探索海外市场，增加订单来源，分散客户集中度。产品方面，推进363kV GIS、550kV GIL 混合气体以及750kV GIS 的研发，提升隔离开关应对高海拔等恶劣条件的性能、提高电流互感器内配率、开发一二次融合行波定位磁控柱上开关、5.5MW 风电箱变、工商业储能一体机、固体绝缘环网柜、环保气体柜、储能式电子变压器等新产品。

工程业务逐渐减亏，商誉减值风险释放完毕：

2023 年工程板块实现营业收入0.96 亿元，同比增长16.9%。电力设计和工程总包业务受近年来行业竞争加剧等影响，复苏相对缓慢，2023 年总体呈现业绩减亏向好趋势，2023 年湖北华网亏损2132.50万元，同比减亏。

截止2023 年12 月31 日，公司合并报表商誉账面价值6540.81 万元，2023 年公司对湖北华网计提商誉减值，共减值2595.04 万元，湖北华网的商誉账面价值为0，后续湖北华网不存在商誉减值风险。

2024 年，公司将加大对华网电力的管理力度，通过调整管理架构、精简人员、加快回款力度等方式，力争实现扭亏。

投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为19.28/26.16/34.57 亿元，增速分别为29.1%/35.7%/32.2%，净利润分别为3.11/4.42/5.94亿元，增速分别为79.9%/41.9%/34.5%，成长性突出。参考电网设备行业可比公司，2024 年可比公司PE 为22 倍，考虑到公司目前的收入体量和市场份额与可比公司存在差距，给予公司2024 年15 倍PE，6 个月目标价为7.50 元，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：电网投资不及预期；新产品拓展进度不及预期；工程业务发展不及预期；信用减值风险。