一、事件概述

4 月12 日，公司发布年报，2020 年实现营业收入15.62 亿元，同比增长34.73%；归母净利润2.13 亿元，同比增长47.05%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比增长108.88%。

二、分析与判断

聚焦主业，剥离非核心业务，业绩重回快速增长轨道公司继续坚定推进“聚焦主业，有进有退”的发展战略，集中优势资源，专注发展输变电设备和电力工程设计服务等业务，加快剥离非主营业务，已完成长高房地产公司和长高综合能源服务公司的股权转让。营收和归母净利润自2018 年大幅下滑后，已重回增长轨道，并再创历史新高；毛利率为34.93%，同比下降0.33%，维持在历史较高水平。

输变电设备板块业绩创历史新高，有望充分受益特高压及智能电网建设长高开关顺利完成青海-河南、陕西-武汉等多个特高压直流工程重点项目产品的交付，并中标白鹤滩~江苏正负800 千伏特高压直流工程。长高电气参与冀北张家口奥运工程、“三区两州”国家重点扶贫工程等多个重点项目。公司顺应市场需求，研发出一键顺控隔离开关、一二次融合柱上断路器、智慧开关柜、环保气体绝缘的10KV 环网柜等多个产品。此外，公司总包的国家首批智慧变电站改造项目之一110KV 衡阳狮子山智慧化电站正式投运，标志着公司已经具备整站投标的能力。输变电设备板块实现营业收入13.11 亿元，同比增长44.44%，收入占比83.93%，同比增长5.64%。其中，长高开关净利润同比增长46.44%，长高电气净利润同比增长129.45%，长高成套净利润同比增长412.73%，长高森源净利润同比增长76.37%，业绩均创历史新高。展望2021 年，中央首提构建以新能源为主体的新型电力系统，特高压及智能电网建设加速推进，公司设备板块有望充分受益。随着公司进一步巩固国网市场，并加大南网市场开拓力度，持续做深做透二三级市场，业绩有望维持较高增速。

电力工程板块受疫情影响同比下滑，今年有望企稳回升子公司华网电力持续加强同集团的融合力度，在江苏、河南等重要市场取得突破，订单总量同比增长50.79%，并有望进一步覆盖四川、江西、陕西等市场。长高新能源电力建设的淳化中略80MW 风电项目去年实现了全容量并网，并于2021 年3 月签署了淳化中略80MW 风电项目、神木顺利40MW 光伏项目的股权转让协议。由于疫情影响，2020年华网电力亏损9.9 万元，长高新能源电力因工程项目尚未结算，亏损265.1 万元，预计电力工程板块业绩今年有望企稳回升。

期间费用率显著下降，经营活动现金流大幅增加公司期间费用率同比下降 7.13%至 16.92%。其中，销售费用率同比下降3.39%、管理费用率同比下降3.41%、研发费用率同比下降0.57%、财务费用率同比增加 0.25%。经营活动产生的现金流量净额2.06 亿，同比增加425.70%。

三、投资建议

预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.70、3.52、4.49 亿元，同比增长27%、30%、28%，EPS 为0.51、0.66、0.84 元，对应估值11、8、7 倍PE，参考申万高压设备板块TTM 估值25 倍，考虑到公司的长期成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示：

电网投资规模不及预期，原材料价格上涨，市场竞争加剧，募投项目建设进度不及预期。