17 年半年报公布,净利润5193.73 万元,YOY +12.38%

公司公布2017 年半年报,上半年公司实现营业收入6.99 亿元,同比增长29.54%;实现归母净利润5193.73 万元,同比增长12.38%;实现归属上市公司股东的扣非后净利润5201.65 元,同比增长17.00%;实现EPS 为0.099 元,同比增长12.50%。公司“电力成套与服务+新能源”两翼布局已经初步调整完毕,设备与服务实现协调发展,公司已经初步驶入加速发展的快车道。

电力设备产业链不断延伸,一二次设备全面覆盖

2015 年以来,公司在原有高压开关业务的基础上不断拓展新的产品,先后推出组合电器、成套电气、配网自动化系统、变电站自动化系统、光伏汇流箱等产品,并成功打开市场。17 年上半年,输变电设备板块整体实现营收2.38 亿,同比下滑28.42%,主要是由于部分订单交货期错配所致,公司在手订单充裕,预计下半年设备销售情况有望回转。公司产品线延伸,再打开新的设备市场实现产品结构互补的同时,也为公司进一步开展设计、总包业务打下了良好的硬件基础。

新能源板块收入规模迅速放大,自给率提升带来利润率上浮

公司16 年以3 亿元现金收购华网电力,16 年8 月实现并表,因此今年上半年收入利润增长较为明显,上半年华网电力实现收入2.08 亿元,净利润3389 万元。报告期内公司光伏业务实现顶晖、三汊两个分布式电站项目并网,收入2.83 亿元,同比增长56%,毛利率增加12.29 pct 至22.66%,利润率的提升主要是由于项目向分布式光伏转换、同时实现汇流箱等配套设备生产所致。随着华网电力与公司传统设备生产的配合进一步紧密,预期未来2-3 年公司新能源业务仍将保持维持近年的快速增长。

新能源汽车业务布局为先,18 年后利润贡献有望上升

公司上半年新能源汽车业务主要以产业布局为主,与耀顶自动化合资分别成立网约车运营公司和充换电网络运营公司,公司分别持股60%、40%,其中公司侧重网约车运营业务,耀顶侧重充换电网络运营业务。高压配电总成业务上半年实现收入1670 万元,同比增长80%,随着新能源汽车目录逐步常态化,下半年配电总成的销量预计将远超上半年。

业务不如正轨,两翼发展可期,维持“买入”评级

预测公司17-19 年净利润分别为1.70、1.99、2.59 亿元,对应EPS 为0.32、0.38 和0.49 元,动态PE 为26、22、17 倍,考虑公司电网工程总包与运营、新能源汽车零部件与充电设施运营的那个业务均为十三五期间国内重点投资的领域,分别有望实现25%以上年均增速,我们看好公司两大主业的发展前景,维持“买入”评级。

风险提示:电网投资增速不达预期,新能源汽车整车销量不达预期。