事件：

1、 发布半年报，上半年实现营业收入2.05 亿元，同比减少18%；归属母公司净利润2,138 万元，同比增长293%。

2、 上海摩安拟分别以自有资金3,000 万元投资设立安徽/河南/江苏/陕西/重庆/浙江摩安资产管理有限公司，拓展区域业务。

评论：

1、 业绩大幅增长主要来源于不良资产处置清收服务等类金融业务的稳步开展。

AMC 业务二季度开始推进，实现收入约2,338 万元，净利润1,556 万元，主要为不良资产处置清收的服务收入和利润。从会计确认的角度来看，由于后端的执行、拍卖环节历时较长，整个资产包的平均处置周期在2-3 年，因此我们假设计入当期收入的服务费约为4%-5%。由此推算，公司上半年已签订合同对应的收购对价为5.2 个亿。此外，公司于6 月23 日公告拟承接宁波盈益6.87 亿不良债权资产包的清收处置服务业务，该笔不良资产收购对价为2.8亿。由于该合同属于关联交易，于7 月12 日才通过股东大会审议通过，因此不能在上半年进行会计确认。若算上该笔合同，则公司上半年累计签订合同对应的收购对价达到8 个亿，对应服务费收入约5600 万元，净利润3700 万元左右。

2、 公司AMC 业务开展仅两个月，发展速度快，落地能力强。公司负责AMC 业务的子公司摩安投资设立于3 月底，业务在5 月份得以全面开展。公司在短短两个多月的时间里已经完成了8 亿收购对价的合同签订，并实现了相当体量的收入和利润，足见团队在AMC 领域的落地执行能力。由此可见，公司AMC 业务的发展势头强劲，利润开始逐步兑现。

3、 多地设立子公司，全国化布局全面启动。公司继5 月份设立福建子公司后，又计划在安徽、河南、江苏、陕西、重庆、浙江六省设立资产管理公司。区域子公司的设立，使得公司能够进入这些省市开展不良资产的处置清收业务，同时也意味着在这些区域已经找到了良好的合作伙伴，公司全国化布局正式全面启动。

4、 盈利预测与投资评级：我们维持公司2017-2019 年盈利预测为0.9 亿元、1.7亿元和2.49 亿元，其中AMC 业务预计贡献净利润分别约为0.8 亿元、1.6 亿元和2.4 亿元。对应EPS 分别为0.21/0.39/0.57 元/股。维持“强烈推荐-A”评级。

5、 风险提示：AMC 业务拓展不及预期；权益变动存在不确定性。