事件：

全资子公司拟承接宁波盈益投资管理合伙企业（有限合伙）6.87 亿人民币不良债权资产包清收处置服务的合同，预计贡献服务费收入1,960 万元人民币，外加20%超额收益分成。

评论：

1、 AMC 业务稳步开展，首个大额合同落地，利润开始逐步兑现。全资子公司摩安投资拟承接宁波盈益6.87 亿不良债权资产包的清收处置服务业务。该不良资产包由宁波盈益于2017 年2 月28 日从浙商资产收购，收购对价为2.8 亿人民币。摩安投资将收取收购对价的7%，即1,960 万元，作为该资产包的评估、尽调、定价、商务谈判、司法诉讼、处置、清收和拍卖的服务费用，同时对于超额收益部分收取20%的超额收益分成。考虑到资产包已经确定对价，按照资产包平均处置周期2-3 年、处置峰值为1.5 年，以及75%的净利润率计算，我们预计该合同今年有望贡献服务收入1400 万元，净利润1050 万元。

大额合同的签订显示了公司AMC 业务的强劲发展势头，利润开始逐步兑现。

2、 AMC 行业牌照价值弱化，服务端壁垒逐渐凸显。在政策大力支持下，大量民营资本涌入不良资产处置行业，牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高，平均处置收益率已开始下降。我们认为，行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化。公司在AMC 业务的发展中定位于不良资产处置清收的服务商，将致力于提升服务端的效率和效益。

3、 引入AMC 资深团队，处置端专业技能成为公司竞争利器。公司引入东融团队发展AMC 服务业务。东融是全国起步最早、不良资产管理规模最大的民营AMC 之一，其行业经验及处置清收端的服务能力备受业内肯定。新团队进入上市公司后，将继续专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。我们认为，公司拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为核心竞争力，在专业能力基础上结合资源优势、经验优势，有望成为不良资产处置清收服务业务领域的潜在龙头。

4、 上市公司平台助力，未来业务发展可期。公司通过上市公司平台，将实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对的资金优势。此外，也有利于公司全国范围内AMC 业务的承接与整合。我们坚定看好并期待公司在AMC 业务布局战略的逐步落地。

5、 盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019 年盈利预测为5,118 万元、8,399 万元和12,376 万元，其中AMC 业务预计贡献净利润分别约为4,080万元、6,800 万元和10,500 万元。对应EPS分别为0.12/0.19/0.28 元/股。

维持“强烈推荐-A”评级。

6、 风险提示：AMC 业务拓展不及预期；权益变动存在不确定性。