公司业绩继续保持高增长。

公司发布2017 年报，实现营业收入117.89 亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润24.74 亿元，同比增长26.1%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元（含税）。同时公司发布2018 年一季报，一季度实现营收35.50 亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润7.15 亿元，同比增长32.1%。

报告期，公司印刷包装类产品实现营收18.3 亿元，同比增长19.8%，毛利率35.38%；光学膜实现营收98.3 亿元，同比增长30.8%，毛利率40.85%。录入销售费用3.36 亿元，同比增长40.1%；管理费用8.64 亿元，同比增加11.4%；财务费用5.53亿元，同比增加140.8%，财务费用大幅增长主要受到利息支出和汇兑损失影响。

光学膜二期项目顺利推进。

光学膜二期项目的产能陆续投放将成为公司业绩增长的推动力。截至2017 年底，张家港光学膜二期已经建成投产的项目包括：120 万平米水汽阻隔膜、1000 万平米窗膜、薄型PET 基材项目、大屏触控20 万片。预计光学膜二期项目将在2019 年上半年完成全部施工建设，力争2020 年实现满产，项目的建成及产能陆续投放将为公司新增年产1.02 亿平米先进高分子膜材料及年产1 亿片裸眼3D 模组产能。产能提升将成为公司近年业绩发展的基础驱动要素。

收购海外先进材料企业，实现外延扩张。

公司正推进收购某海外先进材料平台企业100%股权。标的资产为海外先进材料企业，应用范围涉及汽车、消费电子、能源、医疗、航空航天等领域。标的资产2017 年的营业收入规模预估为9-11 亿美元，EBITDA 约为2.2-2.6 亿美元。该战略布局将成为企业未来发展的重要潜在力量。

投资建议：

我们预计18-20 年归母净利分别为34.00 亿元，46.25 亿元和51.24 亿元，EPS 分别为0.96 元，1.31 元，1.45 元，PE 分别为20.58X，15.13X 和13.66X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：生产不稳定、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期、原材料价格大幅波动