事件

公司于4 月19 日晚发布2017 年报及2018 一季报公告，公司2017 年实现营收117.9 亿，同比增长27.7%；实现归母净利24.7亿，同比增长26.1%，2017 年向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元（含税）；2018 年一季度实现营收35.50 亿，同比增长31.48%，归母净利7.15 亿，同比增长32.10%；预计2018 上半年实现归母净利润15.0-17.6 亿，同比增长20%-40%。

简评

光学膜二期陆续投产，业绩持续高速增长

2017 年公司光学膜二期中120 万平米水汽阻隔膜、1000 万平米窗膜、薄型PET 基材项目、大屏触控 20 万片陆续投产，推动公司光学膜2017 年销量增速达到14.24%，全年销售量为2.38亿平米，以及经营性现金流量净额实现36.6 亿，同比大幅扭亏为盈；尽管光学膜毛利率基本维持不变为40.85%，但是二期项目中光学膜普遍较为高端，售价相对更高，带动营收和净利润增速超过销量增速，均实现25%以上的增速。

三费方面，2017 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.85%、7.33%、4.69%，分别同比变化0.25、-1.07、2.20个百分点，销售费用增加主要是由于售后服务费、业务宣传费增加所致；财务费用比上年增加3.23 亿元，主要是由于利息支出和汇兑损失增加所致。

2017 年公司发生投资损失和个别客户坏账计提，带动实际净利润略低于前期预测范围，但是2018 年公司重装再启，二期项目继续发力、公司内部优化，2018 年一季度增长幅度再度超过30%，预计上半年仍将维持稳健增速。

新材料持续放量，高速增长基座夯实

公募投1.02 亿平方米先进高分子膜材料项目正稳步推进，部分项目已建成投产，包括：120 万平米 水汽阻隔膜、1000 万平米窗膜、薄型PET 基材项目、大屏触控20 万片，其中120 万平水汽阻隔膜达到了OLED 封装要求；PET 基材产线的投产使公司实现了70-80%的自供；整体建设预计将在2019 年上半年完成全部施工建设，2020 年实现满产。具体品类中包括智能调光玻璃、TPU 自修复保护膜、车用抬头显示以及光致变色窗膜、电致变色窗膜、温控智慧隔热窗膜、水汽阻隔膜等高端高分子材料，产品单价均不低于100 元/平米。未来三年二期项目头长将夯实公司高速增长的基础。

裸眼3D、碳纤维不断布局，新业务雏形渐起

公司目前在裸眼3D 领域占据领先地位，建成投产了全球首条裸眼3D 第三代技术生产线，实施显示终端、内容端、应用端三端齐发的平台型战略，同时公司将裸眼3D 显示技术、感知技术、人机交互整合、人工智能等多项技术融合，打造全新的SR 技术；公司正在建造年产1 亿片裸眼3D 模组项目，目前已投产1000 万片，随着产能的陆续释放，裸眼3D 模组将成为公司业绩增长的强力支撑点；公司大股东康得集团旗下的中安信投资逾50 亿元建设5100 吨碳纤维产能进展顺利；康得复材投资30 亿元建设150 万件碳纤维复合材料产能，其中30万件已经批量供货，远期规划中将在荣成市建设康得碳谷，规划碳纤维产能6.6 万吨，预期2023 年建成投产，上市公司占康德碳谷注册资本的14%，碳纤维资产注入预期较强。

拟收购高分子材料公司，外延发力不断

公司前期发布停牌公告，正与海外先进高分子材料平台企业及其控股方进行磋商谈判，拟以现金对价的形式，收购该海外先进高分子材料平台企业100%的股权，初步标的估值为不低于22 亿美元，外延式发力不断，为公司增长再添一把火。

预计2018-2019 年EPS 分别为0.99、1.27 元，对应PE 为20X、16X，维持增持评级。