预计2018 年全行业分化明显，优选供需持续改善的子行业。在供给侧结构性改革背景下，市场份额将进一步向优势企业集中，子行业龙头企业在业绩持续高增长的同时有望享受一定的估值溢价，低估值白马公司为投资优选标的。

主要观点

2017 行业回顾：2017 年国内CPI/PPI 稳步走高，化工品出口形势较好，而国内行业下游房地产、汽车等领域需求增速放缓，纺织服装、农业等领域较为平稳；从近几年库存数据来看，行业目前库存不高；在投资完成额方面，石油相关行业投资额保持增长的趋势，化学原料制造业投资增速持续下降；石油、天然气等原料价格在下半年上涨超预期。而从上市公司业绩来看，毛利率、净利率均有所改善。

油价走势判断：2017 年国际原油市场终于迎来再平衡， OPEC 和以俄罗斯为首的非OPEC 产油国延长减产协议落地为油价长期向上的大趋势设定了基调，全球经济持续向好也为油价复苏提供了宽松的大环境。但美国页岩油开采逐渐活跃，原油库存压力仍然存在，使得油价短期内难以大幅上涨。综合考虑供需多方面因素的影响，预计2018 年油价将延续2017 年上涨的态势，预计全年WTI 中枢水平在57 美元/桶，布伦特中枢水平在62 美元/桶。

投资策略

维持行业增持评级。预计2018 年全行业分化明显，优选供需持续改善的子行业；在供给侧改革背景下，市场份额将进一步向优势企业集中，子行业龙头企业在业绩持续高增长的同时有望享受一定的估值溢价，低估值白马公司为投资优选标的。具体推荐以下三个维度：

1.炼化作为中游加工业，油价上涨趋势对炼化行业构成重大利好。另一方面，出口的增长使得未来炼油行业供需将持续改善。民营炼化项目装置技术先进、规模大、成本低，处于国际领先水平，盈利能力胜过已有产能。重点跟踪产能扩张的龙头企业。建议关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。

2.供需格局持续向好的子行业。“清洁低碳”+“便宜高效”推动天然气需求快速增长，建议关注蓝焰控股、新奥股份、广汇能源，以及煤头甲醇受益标的华鲁恒升；染料行业景气持续复苏，重点推荐浙江龙盛，关注闰土股份；出口持续回暖，供给收缩显著的农药行业，重点推荐扬农化工，关注利尔化学等；实际扩产产能低于预期，行业开工受环保影响大的环氧丙烷，关注滨化股份；橡胶助剂行业受环保督查影响严重，低端产能逐步退出，轮胎“双反”结束，出口回升带来需求增加，关注阳谷华泰。

3.电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点关注雅克科技、飞凯材料、巨化股份、康得新、万润股份等。