报告起因

全球化工50 强中，我国仅有中石化上榜，给人中国化工大而不强之感。但我们却认为我国化工已到了可以和欧美全面竞争的临界点，未来10 年会有一批龙头企业实现对海外的追赶和超越，中国也将崛起为世界级化工强国！

投资要点

我国化工正全方位赶超：经过20 年发展，中国涌现出了一批极具竞争力的企业：如MDI 的万华化学、PTA 的逸盛石化和恒力石化、丙烯酸的卫星石化、C4 的齐翔腾达、玻纤的巨石集团、氟化工的东岳和巨化、预涂膜的康得新都已经成为所在行业的全球最大企业，可以说我国在现有化工各个子行业正在形成全面超越海外领先企业的态势，星星之火渐成燎原之势。

我国化工的核心优势：从历史经验看，我国对任何化工品实现了技术突破，规模都可以很快做到全球领先，并不断的向上下游延伸。这背后体现出强大的核心竞争力，具体为以下几点：1. 完善的产业链配套；2. 庞大的终端市场容量；3. 高效的基础设施网络；4. 持续扩大的工程师红利。这些因素也造成我国化工在成本竞争层面的优势非常明显。

海外优势正在削弱：海外由于人工、运营等成本太高，在我国的激烈竞争下，很多中低端产业都选择了关停，这也造成了其下游原料的供给困难，进而倒逼更多下游行业的退出，形成恶性循环。而且持续的去产能也导致就业萎缩，难以吸引年轻人进入该行业，随着存量人才的老化，技术优势也难以维持。

另外长期缺乏资本开支使得装置严重老化，成本进一步提升。因此海外对我国的领先优势正在大幅削弱，属于中国化工的时代正在到来。

技术创新是新核心竞争力：随着基础科学的停滞，化工的技术进步非常缓慢，很利于我们这样的后发国家通过技术引进和工艺改良来实现追赶和超越。而且我国化工人才储备非常雄厚，水平不逊于欧美同行，收入却低很多，做同样研发的投入成本要远小于发达国家。因此未来10 年，我国化工企业的核心竞争力也将成从原先的成本控制变为创新驱动，中国制造正转向中国创造。

投资建议：

展望未来，将有一批中国公司有望冲击全球化工50 强，建议关注万华化学（600309，买入）、康得新（002450，买入）、荣盛石化（002493，买入）、卫星石化（002648，买入）、恒逸石化（000703，增持）、桐昆股份（601233，买入）

风险提示

人工智能的超预期发展和油价的大幅波动对我们结论会造成较大影响。