一、 事件概述

近日，公司发布2017年半年报：2017年上半年，实现营业收入60.51亿元，同比33.16%；实现归属于母公司的净利润12.55亿元，同比增长35.32%。2017年 1-9月，归属于上市公司股东的净利润变动区间183885~198030万元，变化区间为30.00%~40.00%。

二、分析与判断

半年度业绩符合预期，三季度高增长延续

1、公司上半年营收同比增长33.16%，归母净利润同比增长35.32%；销售费用1.37亿元，同比增长29.12%；管理费用3.95亿元，同比增长20.18%；财务费用2.31亿元，同比增长51.51%；毛利率达到37.85%，稳中向好。报告期内，公司采取一些列措施强化账期管理，加速应收账款的回流，经营活动产生的现金流量净额达到17.60亿元，同比增长531.76%。

2、同时，公司公布2017年前三个月的业绩区间，预计2017年 1~9月，归属于上市公司股东的净利润区间为183885~198030万元， 变化幅度为30.00%~40.00%。

3、我们认为，公司上半年业绩符合预期，增长主要原因在于：1）中高端产品种类持续增加，占比逐渐提升；2）设备提速，光学一期产能大幅提升； 3）光学膜二期项目中部分产能投产，为企业持续增长带来新的驱动力。我们看好公司未来业绩的高增长。

光学膜二期驱动业绩高速增长

公司是全球规模领先的光学膜企业，主要产品包括显示类材料、装饰材料、精密涂布 材料、隔热膜（窗膜）、裸眼3D 及大屏触控、柔性材料等高分子材料。

正在实施的膜二期项目达产后，将新增年产 1.02亿平米先进高分子膜材料及年产1亿片裸眼3D 模组产能，目前已有部分产能投产。我们认为，光学膜二期的投产是公司未来业绩高增长的重要驱动力。

碳纤维材料引领轻量化时代

公司通过合资及参股的方式，与康得集团联手打造新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台。中安信公司将分两期建成年产15000 吨原丝、5100 吨碳丝的高性能碳纤维，其中，一期年产5000 吨原丝、1700 吨碳丝的生产线已于2016年建成投产。 康得复材年产150万件碳纤维复合材料部件项目达产后，将成为全球规模最大、技术最先进的碳纤维复合材料部件生产企业。一期产能年产30万件碳纤维复合材料部件已于2016年投产。我们认为，伴随着新能源汽车的爆发，全球轻量化时代正在到来，公司拥有领先的碳纤维及复合材料生产技术，将迎来较大发展机遇。

三、盈利预测与投资建议

公司上半年业绩符合预期，光学膜二期的逐步投产将带动未来业绩稳健持续增长，集团旗下碳纤维板块有序推进，后续增长空间较大。预计2017～2019年的EPS分别为0.80、1.09 和1.45元，当前股价对应的PE 分别为24X、18X 和13X。考虑公司在全球预涂膜和光学膜领域的领导地位，未来业绩向上弹性大，给予公司2017年30～35 倍PE，未来12 个月合理估值24.00～28.00元，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

光学膜二期投产不达预期；碳纤维板块推进不达预期。