事件：

公司1 月17 日召开临时股东大会通过议案，同意全资子公司ZYNP Group（U.S.A） Inc 以现金1.012 亿美元收购Incodel Holding LLC 的100%股权以及0.176 亿美元收购的经营性土地和厂方以及相关无形资产。

点评：

本次收购将为公司海外业务减少中间环节，并有望以之为跳板开拓更多海外客户，加快国际化战略布局。Incodel 是中原内配在北美地区的主要合作伙伴，主要为公司在北美市场销售提供市场开发、技术研发与沟通、仓储物流、产品分拣、二次检验、供应链管理等产业链垂直整合服务，从而满足客户对一级供应商“全服务供应商资格”的要求。2015 年，Incodel 营收5.17 亿元，净利润4,915 万元；2016 年前三季度，Incodel 营收4.00 亿元，净利润5,313 万元。1H16 公司46%的营收来自于海外，而北美的通用、福特是最核心的客户。本次收购将减少公司在北美市场的中间环节，一方面提升毛利率，另一方面则有利于公司未来以之为跳板开拓更多的海外客户。

未来欧洲市场也有望获得新的突破。

作为具有国际竞争实力的气缸套龙头，公司积极开拓主业边疆，业绩稳步增长。一方面，公司在国内商用车市场业务稳定，玉柴、一汽、一拖等知名企业皆为稳定客户，产品也在逐步从单品（缸套）向以“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式演变。另一方面，公司积极开拓乘用车市场业务，子公司已进入上汽大众、比亚迪、吉利、长安等多家车企的配套体系，2017 年底产能有望翻倍。

此外，公司还在汽车电子、智能制造等领域积极开拓新的业务类型和利润增长点。12 月5 日，公司公告称拟以自有资金3,140 万元与上海华元恒道及三名自然人共同投资设立“中原内配（上海）电子科技有限公司”，进行汽车电子零配件、汽车电控系统以及其他车用机电产品的研发、生产和销售，其中公司持股62.80%。此前还参股灵动飞扬布局ADAS 领域，与郑州大河智信共同投资设立中原智信，开展智能制造方案提供服务，参与深圳协和聚坤股权投资管理企业挖掘新的投资机会。

投资建议：

公司作为发动机气缸套龙头企业，传统商用车和海外客户优质稳定，国内乘用车客户不断开拓上量迅速，产品亦有价值量和毛利率上升空间。此外，公司稳步推进国际化战略布局，并向汽车电子、智能制造等新领域拓展业务。不考虑本次收购，预计16/17 年EPS 分别为0.37/0.41 元，对应PE 分别为27X/25X，首次覆盖给予“买入评级”，目标价12.5 元。

风险提示：海外市场拓展较慢、国内乘用车业务进展低于预期、商用车下游需求放缓等。