行业近况

最近汽车板块行情跌宕起伏，针对重卡、新能源补贴政策、乘用车和美国大选的影响四个热点问题，我们分享看法如下。

评论

重卡行情持续超预期，更新周期叠加升级周期是原因。对于政策制定者而言，超载导致国内高速公路更新频繁，以及重卡用来过多地运输低成本产品，造成社会资源浪费。通过治超，可以降低运量、提高运价。对于公司，运输和消费结构的提升，将带来价、量、毛利率同步提升。从市场持续性角度看，考虑明年7 月开始实施“国五”标准，较好的销量表现至少持续到明年上半年。

新能源补贴政策即将落地，新能源客车销售短期承压，长期有利于行业集中。各家公司都需要开发新车型来适应新的补贴方案，因此补贴短期将对新能源客车销量带来压力。但由于行业龙头在研发实力、规模效应方面具有优势，推出新品速度将快于中小企业，所以长期将有利于行业集中。

乘用车销量超预期伴随市场担忧情绪加重，明年政策偏乐观。虽然目前乘用车板块销量和增速均处于高点，各车企也纷纷推出新品牌、产品彰显了十足的信心，但港股投资者仍然是担忧情绪占主导。但结合近期消费税政策调整，明年国家政策的整体思路更在于从去年的拉基建过渡到拉消费，对于汽车消费而言偏乐观。

美国基建投资利好重卡零部件出口，反全球化预期错杀敏实。市场对于特朗普加大基建投资和反全球化的预期，导致了重卡和汽车零部件近期的分化。对于影响较大的敏实集团，我们认为其管理层足够稳健，零部件工厂的灵活性、泰国的备用工厂均能够保证公司盈利能力不会受到对美出口过大影响。

估值与建议

乘用车板块，我们推荐体量小、产品周期确定性大、拥有忠实用户群的吉利和华晨宝马；重卡板块，发动机方面，我们推荐具有较强单车均价和盈利弹性的潍柴动力和中国重汽，零部件方面，推荐对美出口配套的银轮股份和中原内配。同时，对于股价受新能源补贴政策和美国大选影响较大的宇通客车和敏实集团，现在可能是低吸机会。

风险

SUV 竞争加剧；特朗普政策落地低于预期。