行业近况

2016 年5 月中国新能源汽车产量达到3.0 万辆（不含铅酸电池纯电动车），同比增长48.9%，环比小幅下降3.9%，在4 月份产量环比大幅攀升之后，除插电混乘用车外，其他车型的产量环比均小幅回落。

评论

EV 乘用车增长有所放缓，PHEV 环比增长超三成：5 月中国EV乘用车产量达到1.5 万辆，同比增长34.1%，由于去年同期基数原因，增速相对有所放缓；PHEV 乘用车产量达到7,462 辆，同比增长51%，环比上月增长33.6%，主要得益于比亚迪秦的上量，5 月秦的销量达到2,912 辆，创去年9 月份以来的新高。比亚迪位居5 月新能源汽车产量首位，单月突破8,000 辆。

EV 客车成为绝对主力，关注中通/宇通中报：5 月纯电动客车产量达到7,094 辆，同比增长238%，成为客车行业里的绝对主力；5 月宇通位居纯电动客车产量冠军，达到1,901 辆；中通以1,201辆紧随其后。5 月插电混客车产量528 辆，同比下降65%，在新能源客车的占比已经不到一成。我们从5 月上旬开始提示投资者关注新能源客车中报超预期，目前来看，前5 个月中通/宇通的新能源客车产销量均超过5,000 辆，同时结构更加优化，建议投资者加大关注。

纯电动物流车需静待补贴政策落地：尽管市场上高度关注新能源物流车，但5 月纯电动专用车产量只有284 辆，同比下降59%，前5 月的产量也仅为3,463 辆，其中仅3 月份产量就达到2,262辆。我们认为未来随着新能源补贴的落实以及车企申报新能源物流车目录的批复，下半年纯电动物流车有望迎来放量。

估值与建议

未来随着新能源补贴政策和电池目录的进一步明确，预计新能源汽车产销量在下半年有望迎来一波新的放量。中短期我们建议投资者加大关注中报超预期的新能源客车，如中通客车和宇通客车；而随着新能源汽车进入下半年冲量阶段，我们推荐受益新能源物流车的江淮汽车、大洋电机和方正电机。

风险

新能源客车补贴低于预期，新能源汽车产销量低于预期。